隆基绿能(601012)：25Q3同环比减亏 BC效率产能双领先

　　本报告导读：

    　　公司25Q3 亏损同环比收窄，研发投入位列光伏行业第一，积极推进产品效率、产能双提升，BC 组件加速放量，长期增长动能明确。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。2025-2027年 EPS预测为-0.61/0.40/0.81元，考虑到公司龙头地位稳固，给予公司2026 年65 倍PE，对应目标价26.00 元，维持“增持”评级。

2025Q3 净利润实现同比减亏，亏损逐季收窄。25 年前三季度，公司实现营业收入509.15 亿元，同比下降13.10%；归母净利润-34.03亿元，同比减亏47.5%。25Q3，实现营业收入181.01 亿元，同比下降9.78%，归母净利润-8.34 亿元，同比减亏33.9%，环比减亏26.4%。

    　　公司通过多举措管理创新、降本增效，实现了主要产品单位制造成本、期间费用、资产减值损失的较快下降，盈利逐步修复。

研发投入位居光伏行业第一，稳步推进效率提升。2025 年10 月，凭借持续的科技创新能力和研发表现，公司在全国工商联发布的“2025 民营企业研发投入500 家”中位居中国光伏行业第一名。2025年4 月，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）认证，公司自主研发的HIBC 电池转换效率达到27.81%，刷新单结晶硅电池效率世界纪录；HIBC 技术及量产组件产品，首次依托2382mm×1134mm 黄金尺寸实现功率700W+，量产组件效率高达25.9%，成为目前全球效率最高的一款工业化光伏产品。在叠层技术方面，隆基自主研发的晶硅-钙钛矿两端叠层太阳电池转换效率达到35%，再次刷新晶硅-钙钛矿叠层电池效率世界纪录。

硅片、组件稳定出货，BC 产品加速放量。2025 年1-9 月，公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量63.43GW。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC 组件1-9 月累计销量达到14.48GW，其中HPBC2.0 产品产销量实现环比快速增长，预计到2025 年末，HPBC2.0 电池产能占比将超过60%，进一步构筑了以高价值、场景化解决方案为核心的差异化竞争优势。