华丰科技(688629)：Q3短期阶段性扰动 高速线模组持续放量

事件：公司发布2025 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%，归母净利润为2.23 亿元，同比增长558.51%，扣非归母净利润为2.02 亿元，同比增长377.64%。

    　　Q3 毛利率和归母净利润环比下降

Q3 单季度公司营收为5.54 亿元，环比下降20.74%，归母净利润为0.72 亿元，环比下降39.12%，Q3 毛利率为26.60%，环比下降9.14 个百分点。Q3利润相比Q2 有所下滑，主要是受高速先模组客户三季度交货节奏影响，且新增项目仍在爬坡期，但目前公司订单饱满，产能利用率较高。

公司紧抓AI 发展机遇，实现市场占位与规模跃升公司抓住国内AI 服务器需求增长时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI 服务器厂商的快速上量需求，通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户推动或开展项目合作。此外，公司推动构建华丰低空经济质量标准，拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单。

公司持续加大研发投入，实现产品和技术领域的创新公司在计算、超算领域持续发力，相继开发多款56G、112G 背板及模组产品，并向224G 升级迭代；在新能源汽车领域，开发了车载光纤连接器、10Gbps 防水以太连接器、低成本模块化充电插座产品；在低空载人eVTOL领域，开发了高压、低压电控箱产品；在防务领域，开发了军用112G 高速连接器和卫星用56G 高速线缆连接组件，并牵头制定了两项商业航天高速连接器行业团体标准。

    　　盈利预测与投资建议

根据公司三季报披露的情况，我们维持公司各产品线营收的增速假设，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.69 亿元、6.09 亿元、8.04 亿元。

基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于AI 的发展，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。

    　　风险提示：主要客户相对集中的风险，防务业务发展不及预期的风险，毛利率波动的风险，测算不及预期的风险。