武汉蓝电(920779)季报点评：大功率检测设备下游需求恢复 在手订单稳定增长

　　2025Q1-Q3：营收1.03 亿元，同比-14%，归母净利润3937 万元，同比-29%

公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收1.03 亿元，同比下滑13.56%，归母净利润3936.76 万元，同比下滑29.19%。考虑到受锂电池材料去产能及高校科研经费收缩等因素影响公司下调部分产品定价，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.90/0.99（原0.84/0.96/1.06）亿元，对应EPS分别为0.99/1.13/1.23 元/股，对应当前股价的PE 分别为39.8/34.9/32.0 倍，看好公司向新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“买入”评级。

    　　消费电子领域电池电芯测试需求逐步恢复，公司在手订单稳定增长

2025 年前三季度，公司在手订单稳定增长，营业收入同比下降，主要由于三季度已发货尚未验收的合同金额同比增加。截至2025 年9 月30 日，公司合同负债3789.60 万元，相对2024 年12 月31 日的2025.01 万元增长87.14%；存货6566.66万元，相对年初增长48.62%，也源于三季度产品发货尚未验收，发出商品增加。

公司大功率设备在手订单受下游消费电子领域电池电芯测试需求逐步恢复影响，2025H1 略有回升。大功率检测设备客户主要来自动力电池生产厂商，这类型企业客户平均在发货后三至六个月后验收并确认收入，高校、科研院所、贸易商类型客户平均在发货后一个月左右确认收入。

    　　研发费用同比增长，拥有专利80 项，软件著作权40 项

2025Q1-Q3，公司研发费用1334.42 万元，同比增长13.09%，占营收比例为12.93%。截至2025 年6 月30 日，拥有专利80 项，软件著作权40 项。募投方面，截至2025 年6 月30 日，公司生产基地建设项目投入1888.39 万元，进度9.29%，预计2026 年6 月30 日达到预定可使用状态。公司现有产能利用率较高，产能弹性较大，募投投产之前，公司将根据下游客户具体订单情况，短期内通过租赁厂房、招聘生产人员、提高设备及人工效率等方式增加产能满足未来订单增长的需求。