东阿阿胶(000423)：业绩符合预期 统筹布局海外业务

　　事件描述

2025 年10 月25 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年1-9 月实现营业收入47.66 亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润12.74 亿元，同比增长10.53%；实现扣非归母净利润11.55 亿元，同比增长8.23%。2025 年第三季度，公司实现营业收入17.16 亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长0.06%。

    　　事件评论

经营业绩持续稳健增长。2025 年公司围绕“增长·突破”年度关键管理主题，以汇聚新质生产力为着力点，深度践行“质量回报双提升”行动方案，深耕阿胶产业主业，搭建滋补健康新格局。

研发费用上涨，毛利率、归母净利率保持稳定。2025 年第三季度公司毛利率73.69%（同比-0.44pct），归母净利率26.58%（同比+0.43pct）。2025 年第三季度公司销售费用6.45亿元（同比+1.57%），销售费率37.61%（同比-2.57pct）；管理费用1.04 亿元（同比-26.53%），管理费率6.06%（同比-2.89pct）；研发费用0.65 亿元（同比+164.87%），研发费率3.80%（同比+2.25pct）。其中，研发费用的增加主要因公司研发战略，搭建战略研发平台，重点项目开展带动研发投入增长。

强化优势领域，统筹布局海外业务发展。（1）2025 年，东阿阿胶第16 次荣登《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值497 亿元，品牌价值较2024 年增长11%。（2）公司成功获批国家企业技术中心、中国轻工业胶原蛋白重点实验室，落地建成石碧院士、陈卫院士省级工作站，山东省胶类药物研究与开发重点实验室揭牌成功。（3）复方阿胶浆纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》，拓宽复方阿胶浆治疗领域、提高市场转化潜力，助力复方阿胶浆医疗市场破局。（4）阿胶、复方阿胶浆、桃花姬、阿胶枣、阿胶粉5 个产品入选首批“聊城优品”。（5）为统筹布局公司海外业务发展，助力中医药文化出海，2025 年7 月公司收购华润医药贸易(香港)有限公司100%股权。

    　　盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为17.38 亿元、19.68 亿元及22.14亿元，对应EPS 分别为2.70 元、3.06 元及3.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、产品销售不及预期风险；