石头科技(688169)25Q3：收入高速增长 盈利有望改善

　　2025Q3 业绩：收入符合预期，利润短期承压

2025Q3 公司实现收入42 亿元（+61%），归母净利润3.6 亿元（+3%），归母扣非净利润3.3 亿元（+3%）；2025Q1-Q3 累计收入121 亿元（+72%），归母净利润10.4 亿元（-30%），扣非净利润8.3 亿元（-30%）。收入符合预期，利润承压主要因内销促销力度加大导致利润率下滑。

扫地机：海内外收入均维持高增，内销促销短期对利润负向影响三季度公司扫地机内销实现高增长，根据奥维云网数据，公司Q3 扫地机零售额同比+70%。

外销方面，欧洲市场收入保持高速增长、北美亚太稳健增长。预计国内自补造成利润压力较大，海外利润率环比稳定。

洗地机：海外实现利润贡献，内销收入高增但盈利承压公司洗地机业务实现海外拓展，海外规模较小但有利润贡献。分地区看，国内实现翻倍增长，但短期促销力度较大对利润有负面影响；海外欧洲进入了德国法国，北美市场正在推进。

    　　投资建议

假设Q4 减亏、海外利润维持，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润16/24/32 亿元，对应当前市值27/17/13xPE，此前预测为18/26/32 亿元。公司短期利润承压，但长期来看高利润的海外渠道占比提升、洗衣机减亏、洗地机放利润、割草机等新产品贡献增量的主线不变，维持公司“买入”评级。