春风动力(603129)：月度销量表现亮眼 公升级车型亮相米兰展

　　事件：据中国摩托车商会数据，公司10 月燃油摩托车销量1.7 万辆，同比+12.3%，环比-1.2%；极核电摩（不包含电自）销量2.8 万辆，同比大幅增长。

四轮沙滩车出口销量为1.9 万辆，同比+43.3%，环比+14.3%。

两轮车：出口销量同比高增 极核发展持续提速。中大排摩托车：公司10月250cc+摩托车1.1 万辆，同比+27.8%，环比-13.8%，1-10 月累计销量16.6万辆，同比+35.6%，市场份额提升至20.2%，较2024 年全年+0.4pcts，全新高端675cc 三缸车型销量5.5 万辆，同比+510.5%，产品结构持续优化升级；出口端：公司两轮摩托车出口同比恢复高增长，10 月销量为1.1 万辆，同比+50.1%，环比+2.8%；1-10 月累计出口11.6 万辆，同比+20.6%，2025H2 起随着全新渠道的导入，两轮车出海业务有望持续回暖；极核品牌：公司极核电摩（不包含电自）10 月销量2.8 万辆，同比+141.0%。2025 年1-10 月极核电摩销量25.3 万台，同比大幅增长，极核渠道加速扩张，国内实现核心城市全覆盖，国际已拓展至30 余个国家和地区。

四轮车：深入挖掘美国市场 看好四轮高端化布局。10 月四轮沙滩车出口销量为1.9 万辆，同比+43.3%，环比+14.3%，接近历史单月新高；1-10 月累计销量15.1 万辆，同比+9.7%。公司保持稳健发展态势，2025 年上半年欧洲市场继续蝉联市占率第一，美国市场持续开拓，核心新品U10PRO 凭借性能与品质升级迅速出圈，零售端表现抢眼，带动公司四轮车ASP 持续提升。公司中长期则有望依凭产品线扩充（U/Z 系列高端化）、性价比优势持续提升市场份额。

2025 米兰展：高端新车频出 公升级车型亮相。（1）全新旗舰ADV：1000MT-X：公司完全自主研发的公升级ADV。它搭载了946cc 直列双缸发动机，最大功率83kW（约113 马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴IMU、弯道ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派ADV。（2）性能旗舰原型：

V4 SR-RR Prototype：公司展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台997cc的90°V4 发动机，曲轴功率超过157kW（约210 马力），功率重量比达到0.86kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。

投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，我们预计公司2025-2027 年营收199.1/245.1/295.0 亿元，归母净利润18.6/23.8/29.3 亿元，EPS 为12.19/15.61/19.21 元。对应2025 年11 月14 日242.36 元/股收盘价，PE 分别20/16/13 倍，维持“推荐”评级。