华通线缆(605196)：持续加强海外布局 电解铝贡献利润弹性

　　电缆油服出海双轮驱动，持续加强海外布局

公司坚持线缆和油服业务双主业协同发展，线缆领域以中低压电力电缆和电气装备用电缆等主导产品，广泛用于电力、采矿、油气等行业；油服领域以连续油管、智能管缆等为核心产品。2025 年前三季度公司营收53.44 亿，同比+13.30%；归母净利润2.57 亿，同比-7.38%，主要是关税和运费扰动所致；25H1 公司境外/境内营收占比分别为70%/27%，毛利率分别为13.80%/14.69%。

针对非洲市场，公司于坦桑尼亚与喀麦隆建设生产基地，并持续扩大产能，在满足当地需求基础上辐射周边；针对北美市场，公司已建成巴拿马生产基地，并加速推进韩国釜山基地增资扩产，以增强对北美客户供应的稳定性和灵活性，目前中低压产品（如进户线）主要通过韩国釜山工厂销售，潜油泵电缆产品通过巴拿马工厂销售，连续油管等其他油服产品由国内生产并根据北美油服公司需求全球发货。

电解铝项目投产在即，贡献利润弹性

公司将业务拓展至上游电解铝产业，据中国有色网报道，位于安哥拉本戈省丹德自贸区的铝工业园的一期项目将于今年年12 月正式投产，投产后年产能达12 万吨，依托当地低价水电资源，预计吨铝利润较为可观。公司已于今年5 月、7 月分别与大宗商品贸易商嘉能可、摩科瑞签订了2500 万、3000 万美元合同。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为74.25、92.82、112.84 亿元，EPS 分别为0.68、1.23、2.04 元，当前股价对应PE 分别为54.1、30.0、18.1 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、海外产能建设不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。