特一药业(002728)：营销体系改革完成 止咳宝片持续放量

　　事件：

特一药业发布2025 年三季度报告。公司2025 年前三季度营业收入为6.92 亿元，同比增长51.86%；归母净利润为0.65 亿元，同比增长985.18%；扣非归母净利润为0.63 亿元，同比增长2,508.06%。

    　　分析点评

    　　Q3 业绩持续高速恢复，营销改革成效显现

2025 年前三季度，公司业绩快速恢复，营业收入达6.92 亿元（同比增长51.86%），归母净利润0.65 亿元（同比增长985.18%）。营销改革成果出现，盈利能力显著提升，前三季度公司整体毛利率约为56.94%，同比增长18.1 个百分点，经营改革完成，盈利能力恢复明显；销售费用率34.16%，同比增长13.39 个百分点，主要系品牌建设投入力度加大所致；管理费用率7.45%，同比减少3.59 个百分点；研发费用率4.37%，同比减少3.06 个百分点，财务费用率0.24%，同比增加0.52 个百分点，公司经营性现金流为1.91 亿元，同比增长599.53%。

2025Q3 单季度来看，公司营业收入为2.01 亿元，同比增长41.49%；归母净利润为0.27 亿元，同比增长719.47%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比增长1,278.50%，业绩稳定恢复。

    　　营销体系改革完成，止咳宝片销售稳健恢复

公司核心产品止咳宝片销售稳定，2025 年前三季度止咳宝片产品的销量是2023 年同期销量的64%，达到4.35 亿片，超过年初预期。

营销体系改革完成，持续推进止咳宝片品牌建设，“特一牌”止咳宝片作为公司的核心产品，根据公司披露的特一药业投资者关系管理信息显示，公司将止咳宝片作为重大黄金单品进行营销推广和品牌建设，并计划在营销体系改革完成后3-5 年左右时间内，力争达到止咳宝片年销售量1 亿盒的目标，同步提升药店渠道覆盖率达到40%左右（上述预测仅为特一药业基于公司当前经营环境与战略规划，不构成对投资者的业绩承诺）。

    　　投资建议

根据公司三季报情况，我们预计公司2025~2027 年收入分别10.38/11.98/13.91 亿元，分别同比增长50.9%/15.4%/16.2%，归母净利润分别为1.09/2.01/2.87 亿元，分别同比增长430.3%/84.6%/42.9%，对应估值PE 为67X/36X/25X。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品销售不及预期风险，产品集中风险。