联德股份(605060)：精密铸件隐形冠军 受益AI算力“制冷+电源”双轮驱动

全球制冷压缩机铸件龙头，深度绑定外资巨头切入AIDC 制冷&电源领域。公司是全球商用空调压缩机铸件龙头、工程机械铸件领先企业。凭借“铸造+机加工”一体化能力，深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500 强客户，合作关系均超10 年。基于与头部客户的战略合作关系，公司顺势切入AIDC 赛道，供应数据中心制冷（压缩机）与备用电源（柴油发电机、燃气轮机）所需的高端精密铸件。2016-2024 年公司收入/归母净利润CAGR 分别为12.7%/13.3%，业绩保持较快增长趋势。2025 年上半年，受益于数据中心订单兑现，公司业绩重回增长区间。AI 产业快速发展趋势下，公司通过国内外产能扩张，有望开启新一轮增长。

传统业务工程机械迎来景气度复苏，新业务AIDC 制冷&发电打开成长空间。（1）AIDC：全球科技巨头资本开支持续加码，数据中心功率密度迈向MW 时代，对制冷和电力供应提出更高要求。①制冷端：无论是风冷还是液冷，压缩机均为制冷系统的“心脏”，我们测算仅美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028 年便有望突破100 亿元。②发电端：美国电力设施老旧，供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”或成为主流解决方案，市场空间广阔。目前下游龙头特灵、江森自控、卡特、康明斯等企业的订单及业绩已验证行业高景气度。（2）工程机械：公司核心客户为卡特彼勒，有望受益于2025 年起全球工程机械需求复苏。且关税背景下，客户对供应链安全要求更加严格，全球产能布局成为必要条件，公司墨西哥工厂投产后有望在卡特彼勒提高供应份额。

“铸造+机加工”一体化为基石，深度绑定客户&全球化产能构筑核心壁垒。1）差异化竞争与盈利优势：公司聚焦压缩机、工程机械等细分领域，与可比公司形成差异化竞争。通过“铸造+机加工”全链条服务，深度参与客户研发设计，产品附加值高，盈利能力显著领先同行。2）产能扩张与全球布局：面对行业需求激增与供给受限的矛盾，公司以前瞻性的“德清+墨西哥”的双核心产能布局抢占先机，不仅承接国内增量订单，还能通过海外生产基地规避关税、保障北美核心客户供应链安全。

3）股权激励绑定核心人员：公司2025 年限制性股票激励计划已完成首次登记，向156 名激励对象（含董事、高管、中层及核心技术骨干）授予165.16 万股，授予价 9.92 元/股，与核心人员完成利益绑定。

盈利预测与投资评级：公司为全球商用空调压缩机铸件龙头，充分受益于AIDC 驱动的制冷与备用电源需求高增。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.2/3.0/4.1 亿元，当前市值对应PE 分别为38/28/20 倍。

基于全球科技巨头资本开支持续加码，公司未来增长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：全球AIDC 资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。