咸亨国际(605056)：MRO行业高确定性资产 新方向新场景逐步拓展

　　本报告导读：

    　　公司紧抓国央企MRO 集约化采购快速发展的市场机遇，深耕电网领域的同时，积极向新业务领域拓展，并持续推进数字化建设和经营效率提升，有望实现长期增长。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。维持公司 2025-2027年EPS 为 0.70 元、0.86元、1.06 元。公司为MRO 行业龙头，参考可比公司给予2026 年26.0XPE，上修公司目标价为22.36 元。

MRO 龙头受益阳光化采购，经营效率持续改善。公司紧抓国央企MRO 集约化采购快速发展的市场机遇，在持续深耕电网领域的同时，积极拓展新业务领域，油气、发电等新板块收入实现较快增长。

公司积极践行“提质增效”理念，通过实施“数字咸亨2.0”项目，充分协同上下游资源，实现了资源利用与运营效率的提升；同时推行组织架构优化与激励机制创新，有效提高了人均创收与创效。

2025Q3，公司实现净利率6.14%，环比提升1.56pct，盈利能力显著回升。

新技术加速布局，实现场景深度融合。无人机领域，公司自2012 年起进行战略布局，通过集成外购无人机与自主开发的“瞰岳·无人机智慧平台”，为客户提供巡检、检测等智能化服务。机器人领域，公司构建了“机器人技术+应用场景”融合服务体系，并成功中标国家管网集团首个行业级四足机器人成套解决方案项目。公司规划将针对不同场景需求，协同机器人本体制造商，为能源、交通、应急等领域的客户提供定制化的智慧巡检解决方案。

持续高分红回馈股东，股票激励计划彰显发展信心。公司持续进行高分红，自上市五年以来累计现金分红6.8 亿元，平均分红率达80.12%，2024 年股息率达2.88%。2025 年9 月11 日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向174 名激励对象授予600 万股限制性股票，占公司总股本的1.46%，授予价格为每股7.29 元。2026 年业绩考核目标为：营业收入60 亿元，同比+33%；净利润2.9 亿，同比+12%。该长效激励计划有助于充分调动员工积极性与创造性，增强核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

    　　风险提示。电网行业需求波动，新战略领域业务开拓不及预期。