三花智控(002050)2025年三季报点评：主业延续增长 费用控制大幅提升利润率

　　事件描述

公司2025 前三季度营收240.3 亿元，同比+16.9%；归母32.4 亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3 营收77.7 亿元，同比+12.8%；归母11.3 亿元，同比+43.8%；扣非10.7 亿元，同比+48.8%。

    　　事件评论

收入端，公司Q3 收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3 相比上半年增长加速，预计主要受益国内外大客户的产销增长（北美大客户Q3 销量同比增长）。

盈利端，公司2025 前三季度毛利率达28.08%，同比+0.38pct；2025Q3 单季度毛利率达28.02%，同比-0.15pct；毛利率基本保持稳定。费用方面，公司2025Q3 单季度费用率12.06%，同比-3.68pct，其中销售费率达1.63%，同比下降；管理费率达5.52%，同比下降；研发费率达5.13%，同比下降；财务费率达-0.22%，同比下降，费用端同比均取得下降幅度。我们认为主要系公司主动进行费用管控和收入规模扩大的摊薄，盈利能力改善显著。同时，公司Q3 信用减值冲回0.6 亿元，汇率波动造成一定亏损。最终公司Q3 净利率14.8%，同比大幅提升，推动公司Q3 利润大幅增长。同时，公司Q3 经营性现金流净流入约18 亿元，表明公司较高的经营质量。

新业务方面，公司积极拓展人形机器人以及液冷等业务领域，后续行业空间较大，利润弹性可观，有望贡献公司第二成长曲线。展望2025Q4 以及明年，继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及新业务带来的利润弹性。

    　　风险提示

    　　1、 电动车行业发展不及预期的风险。