利扬芯片(688135)：Q3单季营收创历史新高 “一体两翼”布局未来

事件：公司公布2025 年第三季度报告。公司2025Q3 收入1.59 亿元（yoy+23.15%），归母净利润实现781.58 万元，扣非归母净利润实现484.53万元。2025 年前三季度，公司实现营业收入4.43 亿元（yoy+23.11%），归母净利润实现75.47 万元，扣非归母净利润实现-191.44 万元。

点评：中国封测潜力厂商，2025Q3 单季度营收创历史新高。公司2025Q3营收创公司成立以来单季度历史新高，其主要原因一方面是部分品类延续去年旺盛的需求和部分存量客户终端需求好转；另一方面是新拓展客户新产品陆续导入并实现量产测试；综上使得收入同比大幅增长（如高算力、存储、汽车电子、SoC、特种芯片等）。

利扬芯片在立足芯片测试业务之际，也在加速拓展新的市场，自2024 年来就展开了“一体两翼”的战略布局：以“独立第三方晶圆测试、芯片成品测试等技术服务”为主体，以“晶圆激光开槽、隐切、减薄等技术服务”为左翼，以“面向无人驾驶和机器人应用的全天候超宽光谱叠层图像传感芯片等技术服务”为右翼。

对于左翼业务，利扬芯片全资子公司利阳芯的晶圆磨切相关营收上半年较同期增长112%；技术方面，拥有业内领先的超薄晶片减薄技术，可实现25μm 以下薄型化加工；激光开槽和隐切技术解决传统切割的品质问题和技术难题，提高芯片产品良率和可靠性；公司携手国内设备厂商，共同推进工艺改良，将切割道缩至20μm 并实现量产，隐切技术打破国外技术垄断。

对于右翼业务，利扬芯片全资子公司光瞳芯独家为叠铖光电提供超宽光谱叠层图像传感芯片的晶圆异质叠层以及测试等工艺技术服务，解决现有主流车载摄像头的痛点和难点，具有全天候、高识别率、弱化算力需求、时空同步信息等优势，提升自动驾驶安全性，满足辅助/自动驾驶需求，同时也适用于机器人眼睛的高精度和宽光谱智能识别。7 月5 日，公司携手叠铖光电举办了发布会，搭载TerraSigh 芯片的无人矿卡成功演示了在烟尘、逆光、炫光、透明移动物体等复杂场景下的动态障碍检测和无人驾驶。这是全球首个真正全天候的无人矿卡解决方案，具有全球领先性。

投资建议：公司单季度营收创新高，盈利预期乐观。我们上调公司盈利预期， 预计2025-2027 年公司实现营收由6.04/7.45/9.2 亿元上调至6.24/7.90/9.89 亿元， 归母净利润由-0.19/-0.04/0.22 亿元上调至0.11/0.25/0.33 亿元，维持评级为“增持”。

风险提示：集成电路行业周期性波动风险、集成电路测试行业竞争风险、进口设备依赖风险、负债金额增加较快的风险、合作不确定性的风险、技术迭代风险。