华设集团(603018)2025三季报点评：2025Q1-3归母净利润下降20% 低空类项目新签同增27%

　　本报告导读：

    　　2025Q1~3 归母净利润下降20%，经营净现金流净流出减少。数字化核心技术平台建设取得重大进展，打造低空经济新增长点，低空类相关项目新签同比增长 27%。

    　　投资要点：

维持增持。3 季报业绩低于预期，下调预测2025–2027年EPS0.47/0.48/0.51元增-16.2/3.1/5.1%,给予公司2025 年21.3 倍PE,对应维持目标价10.0 元。

2025Q1~3 归母净利润下降20.0%，毛利率下降3.1pct。(1)2025Q1~Q3营收25.4 亿元同降5.5%(2025Q1~Q3 增-14.5/-5.8/1.6%,2024Q1~Q4 增-9.5/-36.3/8.2/-19.7%) 。2025Q1~Q3 归母净利润1.9 亿元同降20.0%(2025Q1~Q3 增-37.7/-29.3/8.3%,2024Q1~Q4 增-2.3/-63.5/-11.5/-56.7%)；扣非归母净利润1.8 亿元同降22.6%。(2)2025Q1~Q3 毛利率34.1%(-3.1pct)，期间费用率20.1%(-0.3pct)，归母净利率7.3%(-1.3pct)，加权ROE3.5%(-1.2pct)，资产负债率56.6%(-2.5pct)。应收账款37.2 亿元同减12.3%，减值1.2 亿元（2024 年同期减值1.7 亿元）。

2025Q1~Q3 经营净现金流净流出减少，低空类相关项目新签增速快。

(1)2025Q1~Q3 经营净现金流净流出4.3 亿元(2024 年同期净流出6.1 亿元)，其中Q1~Q3 为-2.7/-2.2/0.6 亿元(2024Q1~Q4 为-2.3/-4.0/0.2/9.2 亿元)。(2)2025 年上半年，公司聚焦重点市场，夯实长三角、珠三角市场经营基本盘，主动收缩部分省外市场，获取合同总额近33 亿元，同增1.2%，其中江苏省与广东省合同总额达近27 亿元，同增超40%。(3)2025年上半年，公司数字化工作取新进展，数字化业务合同总额突破1.5 亿元，同增12%。(4) 2025 年上半年，新承接低空类相关项目43 个，新签业务合同额达到4233 万元，同比增长27%。

数字化核心技术平台建设取得重大进展，打造低空经济新增长点。(1)当前股息率1.3%,2024 年年报分红比例17.7%,2025PE14.9 倍近十年分位数65%,PB1.0 倍近十年分位数2%。(2)公司数字化核心技术平台建设取得重大进展，7 大数字平台矩阵产品序列正式发布，公司核心竞争优势持续扩大。(3)2025 年3 月26 日，华设低空科技集团有限公司、华设低空科技（苏州）有限公司、低空产业投资并购基金、低空装备联合研发实验室在苏州揭牌成立。同时筹建华设低空智慧起降装备科技公司，打造低空经济新增长点。(4)公司基本搭建了包括云开发平台、知识共享平台、DeepSeek-R1AI 智能体平台等功能模块在内的全过程数字化管理赋能中台，加速贯通公司数据底座，赋能生产经营全流程。