科德数控(688305)：下游客户持续突破 加码轴向磁通电机

　　结论与建议：

公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化。得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面积累了深厚的经验，目前正开展轴向磁通电机的研发工作，有望打造成长新曲线。我们认为公司技术领先、护城河优秀，给予“买进”的投资建议。

    　　公司在飞机、医疗、半导体等新领域持续突破，客户结构日趋多元化：

公司2025Q1-Q3 实现收入4.0 亿元，YOY+5.0%，实现归母净利润0.6 亿元，YOY-11.5%，主因海外收入增速暂缓以及股权激励产生的费用（约0.1亿元）。但从新签订单来看，3Q 订单环比二季度明显增长，未来收入得到保障；并且客户结构也逐渐多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗分别占比约63%、14%、12%、4%、3%。其中：

①航空航天：公司联合沈阳航空产业集团等组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床的“大飞机结构件工艺验证中试基地”，直接服务于C919/C929 等国产大飞机制造；11 月和上海飞机制造有限公司签署卓越创新中心(COE)共建协议，围绕大飞机核心零件的加工进行研究和成果转化。截至2025Q3，公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下有50 余家用户单位广泛应用。②医疗领域：公司获得医疗领域首批订单，旗下德创系列DMC55 五轴立式加工中心被国内骨科医疗器械的重点企业采购，用于骨钉、臼杯、手术医疗锉刀的加工；③半导体：公司持续与客户达成合作，在半导体设备制造、零部件、光学仪器模具加工等方面的订单增速加快。

公司拓展轴向磁通电机，有望打造成长新曲线：轴向磁通电机是一种磁通量方向与电机旋转轴平行的新型电机，核心优势在于功率及扭矩密度高、体积小、重量轻，同等性能下较传统径向磁通电机更适配“轻量化、紧凑型”需求，因而在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔。公司正积极推进轴向磁通电机研发，依托在伺服驱动、电主轴等领域的积累，有望快速将技术实力、加工经验转化为该领域的竞争优势。公司计划于2026 年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线，为公司长期发展注入动力。

盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司实现净利润1.2 亿元、1.7亿元、2.1 亿元，yoy 分别为-8%、+40%、+27%，EPS 为0.9 元、1.3 元、1.6 元，当前A 股价对应PE 分 别为65 倍、47 倍、37 倍，给予“买进”的投资建议。