海博思创(688411)2025Q3业绩点评：盈利能力环比改善 看好国内爆发、出海加速

　　事件描述

公司2025 前三季度营收79.13 亿元，同比增长52.23%；归母净利润6.23 亿元，同比增长98.65%；扣非净利润5.61 亿元，同比增长80.92%。单季度看，公司2025Q3 营收33.90 亿元，同比增长124.42%，环比增长13.99%；归母净利润3.07 亿元，同比增长872.24%，环比增长38.19%；扣非净利润3.01 亿元，同比增长1033.61%，环比增长66.23%。

    　　事件评论

三季度来看，预计独立储能及海外收入占比上升带动盈利能力环比改善。整体毛利率为18.64%，环比上升1.70pct。Q3 费用率为7.49%，环比上升0.23pct，主要为管理费用率和研发费用率提升。另外，Q3 计提信用减值0.63 亿元，冲回资产减值0.22 亿元，最终销售净利率达到9.05%，环比提升明显。

展望未来，继续坚定看好公司国内全域开发带来的需求高增确定性，以及出海加速带来的量利弹性：

国内方面，行业已迎来成本下降与政策支持并行的关键节点， 2026 年国内装机有望实现翻倍增长。近期公司公告与宁德时代签署战略合作协议，承诺在2026 至2028 年间向其采购不低于200GWh 的电池，宁德时代确保按照公司需求量纲供应，充分体现了公司对未来三年出货能力的信心；双方还将共同探索设立产业基金与运营平台，并在交流侧系统零部件方面推动合作采购。此前，公司亦与华为及甘肃金昌市政府签署三方协议，金昌政府承诺三年内为公司在金昌市域内规划、开发与建设独立储能提供支持。随此类与政府及产业的合作不断落地，公司有望持续提升国内市场份额、保障盈利能力。

海外方面，欧洲、亚太等市场储能需求持续高增，美国数据中心扩张下储能需求存在较大超预期空间，公司亦有望充分受益于全球储能需求的快速增长。近期，公司与LEAG 清洁能源有限公司签署德国1.6GWh 大型储能项目，公司将提供覆盖项目设计、核心设备供应、调试并网及长期运营支持的全链条“交钥匙”服务，预计于2026 年完工。随着此类代表性大型项目的逐步落地，公司海外业务进展有望进一步提速。

预计2025、2026 年净利润为9、17 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球储能需求低于预期风险；