天奈科技(688116)2025三季报分析：经营业绩短期波动 中期看好新技术&新业务&新基地增量

　　事件描述

天奈科技发布2025 年三季报，2025Q3 公司实现收入3.47 亿元，同比下滑11.79%，环比增长8.91%；归母净利润0.79 亿元，同比增长18.26%，环比增长35.41%；扣非净利润0.69 亿元，同比增长7.04%，环比增长33.38%。

    　　事件评论

公司2025Q3 利润增速显著高于收入增速，反映成本控制与产品结构优化成效显现。出货端公司预计保持强劲增长，产能利用率维持高位，供需格局优化；结构方面，单壁碳纳米管（SWCNT）为公司核心增长引擎，2025 年1–8 月固态/半固态客户中单壁产品占比70%，未来有望进一步提升至80%以上。此外，浆料出货量远高于粉体，反映公司以浆料形态交付为主、客户粘性强。费用端，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.85%、5.75%、8.05%和2.46%，整体环比有所改善。最终公司实现净利率23.06%，同环比均实现大幅增长。

其他财务指标方面，公司2025Q3 实现经营性现金流净流入0.93 亿元，资本开支0.51 亿元；公司与彭练矛院士团队（清华大学）建立战略合作关系，合作内容涉及碳基材料前沿研发，单壁管已进入主流厂商钠电研发体系，成为提升其性能的关键材料；天奈锦城项目预计2026 年投产，将显著提升单壁管产能；年产450 吨单壁碳纳米管项目同步推进，目标2026–2027 年实现产能跃升。

继续看好公司作为碳纳米导管领军者能够随着下游需求放量实现持续快速增长。预计公司2026 年归属母公司股东净利润约7 亿元。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；