东鹏饮料(605499)：新品新产能双管齐下 看好平台化成长能力

　　华北生产基地投产，区域潜力进一步发掘。2025 年12 月东鹏饮料华北生产基地在天津正式投产，华北生产基地引进4 条自动化饮料生产线，单条生产线每小时生产5 万瓶，生产效率较其它基地提升超30%。

公司此次投产的华北生产基地是其全国第10 个生产基地，也是北方区域的首个基地，后续或将显著减少华北、西北、东北等区域的运输成本。2025Q1-3华北区域收入占比15%，仍存较大成长空间，随着后续北方运作效率进一步提升，公司北方市场竞争优势将持续强化。

明确“1+6”多品类战略，持续强化平台化能力。2026 年公司将全面实施“1+6 多品类战略”，除特饮夯实基本盘、补水啦保持强势能外，公司还将发力新品无糖茶（“上茶”、“焙好茶”）、果之茶、港式奶茶、大咖、海岛椰等。

无糖茶：公司通过“上茶”“焙好茶”切入无糖茶这一广阔市场（艾媒咨询预计国内无糖茶规模将突破617 亿元），2026 年焙好茶预计推出茉莉乌龙、凤凰单枞两个口味，单瓶零售价3 元，初期预计采取免费乐享形式拉动促销。

    　　果之茶：凭借高性价比及充足渠道利润有望进一步拓展消费人群以及餐饮场景。

其他：港式奶茶以低糖为卖点借助现有渠道优势实现快速铺货，海岛椰持续深耕餐饮及礼赠场景。

投资建议：2026 年公司“1+6 多品类战略”定位清晰，同时随着终端网点数量拓展、单点卖力提升（强化冰柜投入），公司强渠道推力及数字化优势将进一步凸显。同时我们看好公司明年成本红利释放，规模效应显著，费用端保持平稳，预计2025-2027 年公司将实现收入211/265/320 亿元（同比+33%/+26%/+21% ）， 实现归母净利润46/58/71 亿元（ 同比+38%/+28%/+22%），对应PE 分别为31X/24X/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期，工厂投产进度不及预期，渠道拓展速度放缓，行业竞争加剧等。