科马材料(920086)北交所新股申购报告：干式摩擦片隐形冠军 国产破局正当时

　　深耕行业二十余年，干式摩擦片“小巨人”

科马材料是工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领跑者”，并获得78 项国家授权专利，其中发明专利12 项，实用新型专利65 项，外观设计专利1 项，主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。主要产品为干式摩擦片和湿式纸基摩擦片。根据生产工艺的不同，公司干式摩擦片可以分为T1 产品和T2 产品。2023 年7 月，公司T1 产品正式停产，专注于T2 产品的生产与销售。公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片。2024 年6 月30 日，公司在手订单数量为611.54 万片，在手订单金额（含税）为6,581.60 万元。舍弗勒（Schaeffler）为公司主要竞争对手，国内干式摩擦片市场份额排名第一位。公司生产的干式摩擦片多达二十余种材质、8,000 多个型号，是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一。2022 年至2025 年H1，公司营业收入分别为2.02 亿元、1.99 亿元、2.49 亿元以及1.39 亿元。归母净利润分别为0.42 亿元、0.50 亿元、0.72 亿元以及0.46 亿元。公司预计2025 年营业收入25,000 万元至28,000 万元，同比增长幅度预计为0.39%至12.44%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为7,800 万元至9,300 万元，同比增长幅度预计为13.51%至35.34%。

    　　汽车市场整体保持了高需求，干式摩擦片市场增长较快

全球汽车工业已经进入成熟期，保持着高需求的发展。2015 年至今，中国机动车零配件市场成交额保持着平均每年6000 左右亿的规模。2024 年全球汽车摩擦材料市场规模为149.9 亿美元。根据Wise Guy reports 的预计，到2035 年，全球汽车摩擦材料市场规模将从2025 年的154.2 亿美元增长到205 亿美元。预测期内(2019-2035 年)，汽车摩擦材料市场复合年增长率(CAGR)预计约为2.89%。根据科马材料问询函测算，中国干式离合器摩擦片合计需求量预计2026 年达1,004.57 万片，中国干式离合器摩擦片合计需求金额2026 年达16,075.38 万元。

全球干式离合器摩擦片合计需求量预计2026 年达5,033.82 万片，全球干式离合器摩擦片合计需求金额2026 年达91,017.33 万元。

    　　暂无完全可比公司，可比公司PE（2024）均值为47.77X

目前尚无境内上市公司专业从事干式摩擦片业务并披露相关数据，生产和销售制动摩擦材料的上市公司包括金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科，林泰新材。总体来看公司主营业务毛利率与可比公司均值趋于一致。公司整体研发投入略低于可比公司均值，处于中游水平。可比公司PE（2024）均值为47.77X。可比公司两年营收复合增长率均值为23%，归母净利润复合增长率均值为81%。

公司分别为11%，30%。科马材料本次募得资金投入以下关键项目：干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目以及研发中心升级项目。本次两个募投项目完成后，干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目预计可实现年营业收入为15,000.00 万元。

    　　风险提示：主要产品应用风险、原材料价格波动的风险、湿式浸胶工艺产品正式停产的风险。