广发证券(000776)关于广发证券H股再融资的点评：构建国际业务新增长极

　　本报告导读：

    　　发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的国际业务增长极、打开长期发展空间。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，调升目标价至 27.71元，对应 2025 年 1.6xPB。

1 月7 日，公司董事会通过《审议关于公司根据一般性授权实施H 股再融资的议案》，拟通过H 股配售及转债募资约61 亿港元，全部用于境外子公司增资。我们认为发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的增长极、打开长期发展空间。考虑到资本市场提振，调整公司2025-2027 年归母利润预测至142.0/155.7/165.7 亿元（前值为159.5/160.8/164.5 亿元），给予2025 年1.6xPB，上调目标价至27.71 元。

拟分别通过H 股配售及转债，增发约19.24%H 股/4.31%总股本，募资额约61 亿港元。1）拟配售2.19 亿股H 股新股，占已发行H股约12.87%，总股本约 2.88%。配售价18.15 港元，预计所得净额39.59 亿港元；2）拟发行21.50 亿港元零息可转换债券，到期日27 年1 月12 日，转股价19.82 港元。若全部转股，将转换成约1.08 亿股H 股新股，占已发行H 股约6.37%，总股本约1.43%。

募资将全部用于向境外子公司增资，当前国际业务是中资券商重要发力点。广发证券在上一轮行业资本补充中（2019-2022 年）未能进行A/H 再融资，此次H 股发行预计将进一步提升资本实力，推动综合业务尤其是国际业务发展，预计增资完成后广发控股香港净资产将达到约160 亿元、位列中资券商第5。同时因发行规模有限、预计对短期股东回报影响较小。

    　　催化剂：行业供给侧改革加速推进。