陕鼓动力(601369)：公司业绩基本稳定 气体运营业务贡献新增长引擎

能量转换设备制造：轴流压缩机龙头企业，压缩空气储能增长潜力强劲1）公司下游以冶金和石化行业为主，冶金行业主要受金属库存周期影响，石化行业则主要受供需导致的油价影响，二者均具有明显的周期性。2）压缩空气储能是具有良好应用前景的非电化学的新型储能技术方向。公司作为轴流压缩机龙头，将受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

能量转换系统服务：依托设备优势，为企业实现节能环保、降本增效公司能量转换系统服务主要包括分布式能源EPC、工业服务等。公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务，提供安全环保、节能降本、创新创效、数字智能的系统服务解决方案，并在临潼建设了全球首个能源互联岛运营中心。

能源基础设施运营：国产替代+业务外包助推工业气体需求增长2023 年中国工业气体市场规模约为2129 亿元，同比增长8%，受益于国产化替代、工业气体外包和应用场景拓展，根据亿渡数据统计，2026 年中国工业气体市场规模将达2842 亿元，2021 年-2026 年期间复合增速可达9.59%。其子公司秦风气体已成为民族工业气体重要标的。

公司发布2025 年三季报，公司业绩基本保持稳定1）2025Q3 业绩：2025 年Q3 公司实现营收23.2 亿元，同比上升1.4%，环比上升0.3%；归母净利润2.0 亿元，同比下降1.9%，环比下降22.9%；2）2025Q1-Q3 业绩：2025 年Q1-Q3 公司实现营收71.9 亿元，同比下降1.4%；归母净利润6.2 亿元，同比下降7.3%；

公司盈利能力略有波动，费用率基本保持稳定1）利润率方面：2025 年Q1-Q3 公司毛利率为21.3%，同比下降1.6pcts；净利率为9.7%，同比下降0.7pct。2025 年Q3 公司毛利率为22.7%，同比上升1.0pct，环比上升1.8pcts；净利率为9.4%，同比下降0.9pct，环比上升0.9pct。

2）期间费用方面：2025 年Q1-Q3 公司期间费用率为8.1%，同比下降1.0pct，其中销售费用率2.2%，同比下降0.2pct；管理费用率4.9%，同比下降0.3pct；研发费用率3.2%，同比下降0.6pct，财务费用率-2.3%，同比提高0.2pct，是由于公司因气体产业规模增长增加利息费用以及汇兑收益减少。

    　　盈利预测及估值

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.9、12.4、13.3 亿元，同比增速5%、14%、7%，期间复合增速为10%，对应PE 分别为16、14、13 倍，维持“增持”评级。