隆鑫通用(603766)系列点评九：2025年业绩高增 2026年无极再启新程

事件概述。公司披露2025 年年度业绩预告，公司预计2025 年实现归母净利润16.5-18.0 亿元，同比增长47.2%-60.5%；预计实现扣非净利润16.0-17.5 亿元，同比增长46.0%-59.7%。

    　　资产处置损失等外部因素扰动2025Q4 业绩 无极增势强劲带动全年业绩高增。

根据测算，2025Q4 公司单季度归母净利润中枢为1.5 亿元，同比-33.6%，环比-70.6%，扣非净利润中枢为1.5 亿元，同比-42.3%，环比-70.4%。2025Q4 公司在处置遵义金业机械、意大利C.M.D 公司和珠海隆华直升机科技有限公司股权形成损失，计提对珠海隆华借款及往来款减值，叠加公司各园区展厅与整体办公环境升级改造一次性支出，以及人民币汇兑损失等多重因素影响下，2025Q4 业绩承压。全年来看，公司凭借摩托车与通用机械主业的规模稳健增长，以及无极系列产品结构的持续优化，带动综合盈利能力稳步提升，最终整体业绩实现高速增长。

员工持股计划落地 核心团队稳定性进一步增强。2025 年12 月公司发布员工持股计划，本期持股计划的规模预计不超4 亿元，以2025 年12 月24 日收盘价计算约2,594 万股，占总股本1.3%。2026/2027/2028 年分别归属40%/30%/30%，以2025年为基数， 2026-2028 年公司层面业绩考核条件为: 自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，营收增长10%/20%/30%，归母净利增长10%/20%/30%。任一考核年度，自主品牌目标达成且营收利润达成其一即可实现考核达标。我们认为本次员工持股计划深度绑定核心人员相关利益，能够加固公司核心团队稳定性，激发积极性和创造力。

中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车2024 年和2025 年销量分别为10.8/14.1 万辆，同比+43.1%/+31.2%，其中出口销量为5.1/9.0万辆，同比+24.8%/+76.9%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025 年1-11 月西班牙销量1.5 万辆，同比+80.7%，稳居第4 名，超越光阳，明星车型DS900X 增长强势，实现销量0.5 万辆，位居单车型第五名；意大利市场2025年1-11 月销量同比+96.5%，位居第6 名，超越宝马，踏板车型SR16 销量为5,309辆，成为当地最畅销的国产车型。

投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027 年营收201.6/234.1/270.5 亿元，归母净利润17.7/23.2/27.1 亿元，EPS 为0.86/1.13/1.32 元，对应2026 年1 月16 日15.10 元/股收盘价，PE 分别18/13/11 倍，维持“推荐”评级。