广联达(002410)：建筑AI基础深厚、商业化路径持续明晰

　　公司动态

    　　公司近况

    　　1 月15 日，我们参与了公司线下投资者活动，了解公司AI业务进展。根据公司公告，公司AI业务按照成本先行，施工、设计提速跟进的节奏推进，认为公司AI相关收入有望快速提升。

    　　评论

建筑业AI 有何特点？公司在2025 年4 月发布了建筑行业AI 大模型AecGPT 和建筑行业AI 平台，并持续推进AI 技术与产品融合。据公司公告，建筑行业垂类大模型有三大特征：1）多模态融合是刚需；2）模型需要符合物理世界的工程规范；3）可通过API 调用工具软件，满足实际工作场景中的可操作性。

广联达在建筑AI 方面有何优势？我们认为：首先，公司数字成本业务的计价、算量这类标准化软件产品，具有标准化程度高、操作规范明确、需要调用大量外部数据的特点，是典型的适合AIAgent 商业应用的场景；其次，广联达在行业数据及技术能力方面具备竞争优势；最后，广联达自有的建筑软件产品可通过API接入模型，使得AI 模型实现与真实的工作场景交互、提升工作效率。我们认为同时具备丰富行业数据+AI 模型+工具套件是公司在建筑AI 领域的重要竞争壁垒。

AI 如何提振公司收入？据公司公告，AI 产品商业化采取AI 赋能现有业务提质升级+新增的AI 原生产品单独收费的双轨模式，明确区分现有业务和新业务，不影响原有的年费体系。我们认为：

1）原有产品“AI+”有望带来功能升级及提价；2）新产品AI 赋能，创造增量空间。此外，公司公告表示，下一阶段将聚焦于构建适配各类场景的“知识驱动的智能体”，确保结果准确，实现端到端的交付。我们认为RaaS（按结果付费）对于端到端交付的工具软件来说是未来较为可行的收费方式。

盈利预测与估值

维持公司2025、26 年盈利预测不变；首次引入2027 年归母净利润预测7.8 亿元。考虑到AI业务仍在发展阶段，我们切换至2027 年市盈率估值，上调目标价11.6%至21.2 元。目标价对应2027 年45x P/E；当前股价对应2027 年32.3x P/E，目标价较现价有39%的上行空间。

    　　风险

    　　AI产品商业化落地不及预期，公司云新签订单不及预期。