经纬恒润(688326)：25年业绩预告扭亏 规模效应凸显

公司发布2025 年年度业绩预盈公告，预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润 0.75 亿元到 1.1 亿元。公司的预盈利润区间下限超过我们此前预测的0.66 亿元，我们继续看好公司2026 年公司规模化效应驱动下的盈利增长，看好公司2026 年海外业务落地放量，维持“买入”评级。

2025 回顾：扭亏为盈，研发成果释放与降本增效共同驱动2025 年公司收入规模的扩大主要受益于前期研发投入的释放，以域控制器等新产品阵营为代表的核心电子产品实现快速放量，同时原有产品持续迭代获得更多客户与项目机会，推动整体收入增长。降本增效方面，公司通过 AI工具优化开发流程、推动国产替代和提升智能制造水平，有效控制各项成本费用，使毛利率有所提升、期间费用率显著下降，从而对盈利能力改善形成实质支撑。产品与客户层面，公司电子产品包括区域控制器、5G TBOX、电动尾门等为多个客户配套，中央计算平台（CCP）与 ADAS 产品进入主流车型供应体系，研发服务与电子产品协同支撑了收入与利润的实现。

4Q25 及2026 展望：智能驾驶落地放量，国际化布局持续深化展望 2026 年，公司有望在现有基础上继续扩大规模化优势，推动营收与盈利能力同步提升。随着前期研发成果加速转化，吉利、小鹏、小米、一汽等核心客户的量产项目预计进入更加稳定的放量阶段，中央计算平台、域控制器及 ADAS 等智能驾驶电子产品将持续贡献收入增量。高阶智能驾驶方面，公司与辉羲智能在高算力芯片及高阶智能驾驶解决方案上开展合作，采用辉羲智能芯片的平台方案有望加速公司高阶智驾产品的量产落地进度，同时双方合作推进的无人物流车项目具备在 2026 年实现放量的基础。国际化方面，公司与 Stellantis、Scania、Magna、PACCAR 等海外整车厂的合作持续推进，相关海外定点项目预计于 2026 年陆续进入量产交付阶段。整体来看，公司正由研发驱动向产品规模化放量阶段过渡，2026 年有望实现营收与利润的双重修复，并持续巩固其在高等级智能驾驶领域的竞争优势。

目标价184.61 元，维持“买入”评级

我们认为公司在研发效率提升与费用管控持续推进的背景下，公司盈利能力有望持续向好发展。我们上调25/26/27E 收入预测75.1/97.7/120.2 亿元（前值73.9/95.3/116.8 亿元），上调25/26/27E 毛利率24.3%/24.9%/26.9%（前值23.9%/24.8%/25.3%），上调25/26/27E 归母净利润0.88/3.76/7.89 亿元（前值0.66/3.62/6.08 亿元）。基于SOTP 估值法，我们预计2026E 硬件/软件业务2.64/1.1 亿元归母净利润，对应2026E37.9/109.2XPE，均取可比公司均值21.6/62.4X 的75%溢价(溢价上调主因公司无人驾驶物流车项目26 年有望率先落地)。目标价184.61 元(前值145.23 元，基于硬件/软件业务2026E30.3/88.5XPE)，维持“买入”评级。