经纬恒润(688326)系列点评七：2025Q4业绩超预期 商业航天全面布局

　　事件：公司发布2025 年度业绩预盈公告，预计2025 年归母净利润0.75 至1.1亿元，扣非归母净利润0.28 至0.41 亿元，同比扭亏为盈。

2025Q4 业绩超预期 降本增效措施初显成效。2025Q4 公司归母净利润1.50 至1.85 亿元，同比+2.90 至3.25 亿元，环比+1.38 至1.73 亿元；扣非归母净利润1.51 至1.64 亿元，同比+2.95 至3.08 亿元，环比+1.58 至1.72 亿元。公司2025年扭亏为盈，主要原因系：①公司的前期投入和研发成果得到了有效释放，以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量，持续升级迭代的原有产品阵营收获了更多的客户和项目机会，推动公司收入规模进一步扩大；②降本增效措施初显成效。2025 年公司将降本增效作为重要经营指引之一，通过AI 工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本和费用得到了有效控制，毛利率有所提升，期间费用率显著下降。

商业航天全面布局 商飞业务持续深耕。公司持续服务于商业航天领域，控股子公司润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完整技术体系与综合解决方案。火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，助力了电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。

在民机航电领域，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞国产民用大飞机C919 的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断，为C919成功首飞提供了有力保障。

高阶智驾全栈赋能 有望受益于L3 准入试点推进。公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，智驾产品涵盖低、中、高阶以满足客户多样性需求。随着L3 准入放开、试点扩大，公司将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D 毫米波雷达、DMS 等）单车价值量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA 与测试验证等研发服务需求的同步增长都将赋能公司业绩提升。

投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。我们预计公司2025-2027 年营收分别为73.24/90.43/107.48 亿元，归母净利润分别为0.94/4.16/6.51 亿元，EPS 分别为0.78/3.47/5.43 元，对应2026 年1 月27 日147.77 元/股收盘价，2025-2027 年PE 分别为188/43/27 倍，维持“推荐”评级。