中际联合(605305)：年报预告符合预期 2025年归母净利润同比增长59%-75%

　　2025 年报业绩预告符合预期，预计2025 年归母净利润同比增长59%-75%

预计2025 年实现归母净利润5.0 亿元至5.5 亿元，同比增长58.83%-74.71%；扣非归母净利润4.7 亿元至5.2 亿元，同比增长74.28%-92.82%。

单2025Q4，预计实现归母净利润0.62 亿元至1.12 亿元，同比变动-19.55%至+45.80%；扣非归母净利润0.55 亿元至1.05 亿元，同比增长0.23%至91.11%。

2025 年公司业绩预增主要系：1）风电行业快速增长背景下，公司针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，订单结构升级优化，提升客户覆盖度及对产品的认可度，使得公司订单规模持续提升。2）公司对内加强能力建设，通过优化产品结构、技术攻关、工艺流程改进和降本增效等多方面措施，保持成本竞争力，实现公司整体综合费率的下降，使公司盈利能力进一步提升。

风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1）国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。①风电新增装机需求：

根据《风能北京宣言20》，“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增装机容量不低于15GW，国内风电将维持高景气度；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，其价格相较于普通升降机显著提升；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。

2）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。

3）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：

    　　塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年公司归母净利润分别约5.2、6.3、7.3 亿元，同比增长66%、20%、16%，PE 为 18、15、13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期；3）地缘政治风险。