晶科能源(688223)：

　　公司动态

    　　公司近况

    　　公司近期引入外部企业合作布局AI+技术发展，我们认为2026 年公司高功率组件出货比例上升有望助力业绩加速转正，储能业务逐步放量有望贡献业绩，公司具备困境反转机会。

    　　评论

高功率组件的效率与溢价兑现助力业绩修复。公司官网公布参数指出Tiger3.0 在同版型下实现功率、弱光与发电增益提升，公司预计未来有望在成本小幅上升的情况下实现溢价销售毛利率上升，同时先进产能提升，推动主流功率上探，高功率组件从实验阶段转向主力产品，将直接影响公司产品单价与毛利率，在当前行业价格约束强化阶段起到拉开盈利差的作用。

AI+叠层技术合作布局中长期技术发展。公司在1 月投资者关系记录表中提到，引入外部企业AI与自动化实验能力，有望显著提升材料与结构迭代效率、缩短从材料筛选到实验的验证周期、降低试错成本，在行业现金流承压阶段仍保持研发前移，体现了公司对下一代高效技术赛道的前瞻准备。若未来叠层技术在效率、稳定性与度电成本方面突破并形成优势，我们认为公司作为TOPCon技术龙头叠加新技术优势，有望继续延续领先地位。

储能业务从规模爬坡转向量利齐升，为中长期业绩贡献增厚。公司储能系统出货持续上升，收入占比持续抬升。且公司储能产品具备自研、一体化产能与海外订单组合优势，系统集成与电芯自供能力能够为规模扩张与成本控制提供保障，同时公司液冷产品矩阵与欧洲/拉美/亚太等多地项目落地，叠加光伏行业发展，我们认为储能业务有望在组件盈利低位阶段提供业绩韧性。

    　　盈利预测与估值

考虑目前行业仍在周期底部，公司成本上行且高功率产品尚未形成规模化占比与充分体现溢价，我们将公司2025 盈利预测从-40.68亿元下调至-66.47 亿元，下调2026 年盈利预测60.8%至6.20 亿元。考虑行业逐步复苏市场交易远期估值，我们切换2027 年估值，引入2027 年盈利预测24.59 亿元，对应当前估值33.9 倍市盈率。

我们上调公司目标价42.9%至10 元，对应2027 年40.7 倍市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险。