宏远股份(920018)：特高压变压器电磁线单项冠军 高功率驱动电机开辟新增长

公司情况：稀缺单项冠军近三年收入复合增长25.7%，技术人员从业多年宏远股份致力于电磁线的研发和生产，产品已广泛应用于我国多项具有行业领先水平的超/特高压输电工程。2022-2024 年营业收入复合增长率达25.74%。

2025Q1-3 公司实现营业收入19.52 亿元，同比增长30.97%，实现归母净利润7384.57 万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%。我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为114/148/196 百万元，对应EPS 分别为0.89/1.16/1.54 元/股，对应PE 分别为35.3/27.2/20.5 倍，考虑标的具有一定的稀缺性，是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，行业市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。

行业：电磁电缆行业市场需求大，国家电源投资不断增长根据BIS Research 发布的市场研究报告显示2022 年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8 亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032 年将达到966.6亿美元。根据中电联，近年来我国电资源投资由2019 年的3,283 亿元增长到2024 年的11,687 亿元，年复合增长率达28.91%。根据Global Market Insights 发布的报告显示，2024 年全球电线电缆市场为2678 亿美元，预计从2025-2034 年的复合年增长率将达到7.3%。我国变压器出口金额由2020 年的32.64 亿美元增长至2024 年的64.30 亿美元，年复合增长率达18.47%。

看点：受益电源投资高景气及开拓海外，新能源车高功率驱动或成新增长极

截至2024 年12 月31 日，公司已拥有80 项专利，其中发明专利16 项、实用新型专利62 项、外观设计专利2 项。公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV 和±1100kV 等超/特高压领域应用的三大跨越。2019 年至2023 年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。公司在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位。公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商 VinFast 的合格供应商。