神州数码(000034)：国产算力筑基底座 AI助推数云融合

神州数码：数云融合，转型提速。公司正在推动从IT 硬件分销商向云服务、信创自主品牌服务商与AI 解决方案供应商的转型，目前主营业务分为IT 分销及增值业务、数云服务及软件、自有品牌产品三部分，战略业务加速扩张，2025 年AI 相关业务收入实现330.3 亿元，同比大幅增长47.7%。

IT 分销奠基，AI+新品类布局托举增长。神州数码深耕ICT 分销赛道，是国内规模领先的IT 分销与增值服务提供商。依托长期行业积淀，公司搭建起覆盖国内千余座城市、合作渠道超三万家的全域营销网络，营收规模常年位居国内IT 增值分销百强榜单首位，行业龙头优势稳固。公司已和多家品牌IT 厂商通常形成了长期稳定的协作关系，积极布局AI 带动的算力、存储相关芯片及具身智能、低空经济等新兴高成长赛道，推动业务高质量增长。

自主品牌产品矩阵持续完善，AI 浪潮下增长加速。AI 蓬勃发展带动算力需求加速增长，而海外高端算力芯片供给持续受限，芯片自主替代是行业长期发展方向。公司深度合作华为，打造自有算力品牌神州鲲泰，基于“鲲鹏+昇腾”架构拓展智算产品矩阵，产品力持续升级，品牌认可度持续提升，“神州鲲泰问学一体机”已在客户现场实现规模化部署，KunTai R626 K2 大模型训推一体服务器性能优异。公司已在金融、运营商、政务、教育、能源等赛道积累大量政企客户，近年先后中标中国移动、中信等头部机构项目，2026 年7 月，凭借神州鲲泰超节点产品预中标国产智算Token 工厂项目，推动公司在国产智算赛道的战略布局。

平台能力持续升级，神州问学打造AI 应用底座。神州数码围绕人工智能在企业级场景中的系统化落地，持续完善数云服务及软件能力体系，推动平台能力向“流程驱动”的一体化AI 解决方案升级。公司依托“神州问学企业级Agent 中台”与“神州问学智能流程工作台”两大核心平台，形成覆盖算力资源调度、数据资产开发运营、企业级Agent 平台与场景化服务在内的端到端解决方案体系，相关解决方案已在医疗制药、高端制造、汽车、运营商、零售、消费等领域形成标杆应用。

盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利分别为9.10/11.89/15.70亿元。考虑到公司IT 分销奠定扎实基本盘，并积极推动业务转型，硬件侧基于“鲲鹏+昇腾”架构拓展智算产品矩阵，软件侧积极推动神州问学Agent 中台的场景应用深化，业务结构有望持续改善。首次覆盖，给予“买入”评级。