巨星科技(002444)：全球工具龙头 行业触底回暖 加速修复

全球工具行业龙头，手工具+电动工具+工业工具全覆盖。公司是中国手工具行业龙头、全球工具行业领先企业之一。公司主要从事手工具、电动工具、工业工具的研发、生产和销售，产品线覆盖家庭住宅维护、建筑工程、汽车维修、测量测绘及相关工业设备。2025 年上半年三大板块收入结构为：手工具约66%、电动工具11%、工业工具23%。

美国降息周期+补库周期共振驱动，工具行业需求上行。渠道商（家得宝、劳氏等）在2023 年底收入与库存增速拐点出现，2024、2025 年收入增速持续快于库存增速，主动去库步入尾声。行业层面，工具渠道库存自2021年高点逐步回落，2024 年年中去库结束进入“弱补库”，当前库存处于较低水平。随着利率下行带动成屋销量回暖，工具需求弹性逐步释放。

全球供应链布局+自有品牌深化策略显著提升盈利质量。公司拥有23 个生产制造基地，分布于中国、越南、柬埔寨、泰国、美国、欧洲等地，形成了“全球采购、全球制造、全球分发”的能力。东南亚产能不断扩张，用以优化对美供应链、抵御国际关税波动风险，并提升整体成本竞争力。自有品牌战略成效显著，WORKPRO、DURATECH、EverBrite 等品牌在电商和线下市场表现突出，有效提升国际竞争力和毛利率。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入148.98/178.26/212.54 亿元，归母净利润26.1/31.4/37.3 亿元，对应PE 分别16.4/13.7/11.5 倍，维持“增持”评级。