航亚科技(688510)向不特定对象发行可转换公司债券预案点评：提升航发配套能力 积极拓展全球市场

　　本报告导读：

公司预计发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币6 亿元，用于航空发动机产能建设项目。我们认为，公司大力开展航空发动机产能提升项目，体现了近年来全球航空发动机产业链旺盛的市场需求，以及公司对未来国际国内航发配套市场的积极拓展，公司经营能力有望获得持续高质量提升。

    　　投资要点：

上调目标价至 61.65 元，维持“增持”评级。公司预计发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币6 亿元，用于航空发动机产能建设项目。结合公司2025 年前三季度经营情况，下调公司2025-27 年EPS 至0.52/0.81/1.08 元（前值0.71/0.94/1.21 元），参照可比公司2026 年平均PE 水平76.48 倍，给予公司2026 年76.48 倍PE，上调目标价至61.65 元。

拟发行可转债，用于航空发动机产能建设项目。1）公司预计发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币6 亿元，其中43471.07万元用于航空叶片与医疗骨科植入锻件马来西亚智能制造基地项目，34339.12 万元用于航空发动机转动件和结构件产能扩建等项目，5000 万元用于补充流动资金。2）我们认为，公司大力开展航空发动机产能提升项目，体现了近年来全球航空发动机产业链旺盛的市场需求，以及公司对未来国际国内航发配套市场的积极拓展，公司经营能力有望获得持续高质量提升。

依托先进工艺与客户粘性拓展业务布局，形成长期发展动能。（1）公司掌握叶片精锻技术和转动件及结构件摩擦焊等特种加工工艺，技术复杂形成高壁垒；供货赛峰、RR、GE 等全球主流航发厂商，深度参与GE90、GENX、Trent XWB 等宽体机发动机及CJ-1000/2000 国产发动机项目，叶片业务有望持续高速增长。（2）公司支持中国航发集团整机研制，深化国内主机厂合作关系，培育结构件与转动件业务，参与国产主流在役发动机的关键零部件批量化生产配套；压气机叶片与整体叶盘产能不断提升，无锡贵阳两地协同发展。（3）公司依托叶片精锻技术切入骨科植入耗材行业，尽管2022 年以来受集采降价影响行业市场规模下滑明显，但随着老龄化的进一步加剧、关节置换渗透率提升，预计未来较长时期市场需求向好。

    　　催化剂：全球航发产业链转移，深化国内主机厂合作关系。