宏远股份(920018)：紧握全球电力投资周期 特高压电磁线龙头落子沙特加速扩张

2025 年中国变压器出口额创下历史新高，量价齐升。根据华经产业研究院援引的中国海关数据，2025 年中国变压器出口额达90.36 亿美元，同比增长34.9%。从量价拆分来看，2025 年中国变压器出口数量为31.48 亿个，同比增长4.3%；2025 年中国变压器出口均价为2.87美元/个，同比增长29.3%。

    　　【评论】

全球电网投资加速，变压器需求有望快速攀升。目前全球电网投资均呈现加速态势：1）国内：1 月15 日，国家电网“十五五”投资计划出炉，其中固定资产投资预计将达到4 万亿元，较“十四五”时期增长40%；1 月19 日，南方电网披露2026 年固定资产投资安排1800亿元，连续5 年创下新高，年均增速达9.5%。2）海外：美国用电从2021 年起重回增长通道，AI 需求不断上行催生电力需求，电力缺口持续增大，从2025 到2030 年，美国电力峰值增长预计将达到166GW，其中数据中心的建设贡献超过一半，2025 年，包括德克萨斯、加州等地区已经批准或正在规划大量的输电扩建投资，总金额达数百亿美元。

除美国外，沙特等多地也纷纷披露电网投资计划。全球电力投资周期下变压器需求有望快速攀升。

公司是电磁线产品“单项冠军”，技术壁垒突出。公司从创立起便深耕变压器用电磁线的研发与制造，并最终转化为自身的技术优势：公司在±500kV 领域应用率先打破海外公司垄断，在±800kV、±1100kV领域应用也均为国内先行者。目前公司产品已被广泛运用至我国众多特高压输电工程中，包括世界上电压等级最高的±1100kV 的昌吉—古泉特高压直流输电工程，在特高压领域占据领先的市场地位，被认定为国家级“制造业单项冠军企业”，具备较高的技术壁垒。

公司是电磁线国际知名公司，在美国具备稳定的客户基础。公司自21世纪10 年代起便着手布局国际市场，凭借其先进的技术实力和优秀的产品指标，产品远销至土耳其、北美、埃及、印尼、越南、韩国等多个国家与地区，并成功进入了日立能源、西门子、ABB 等全球电力装备巨头供应链。2024 年公司实现海外收入4.99 亿元，同比增长109%。

公司与美国最大的本土私有变压器制造商弗吉尼亚变压器公司（VTC）已有十余年的合作历史，近年来，随着VTC 产能扩张，在墨西哥设立工厂，公司对其供货规模快速增长，美国缺电背景下公司作为下游电磁线制造商，海外发展前景广阔。

在沙特设立子公司，海外业务有望加速扩张。公司在2025 年12 月18 日发布公告，出资100 万里亚尔设立沙特全资子公司，并计划在沙特建立电磁线生产工厂。近年来，公司国内生产基地的产能利用率长期维持在95%以上的高位，我们认为产能瓶颈已成为制约公司进一步获取全球份额的主要因素。沙特工厂的建设将为公司新增海外产能，有效分流国内工厂的出口压力，从而使得海外业务有望进一步加速扩张。

    　　【投资建议】

公司作为国内特高压领域电磁线的“单项冠军”，具备较强的技术壁垒，并积极进行海外扩张，有望深度受益于全球电网投资周期。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入29.01/42.11/49.82 亿元， 同比分别增长40.00%/45.15%/18.30% ； 预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润1.11/1.63/2.07 亿元，同比分别增长9.71%/46.98%/26.61%；预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.87/1.28/1.62 元，对应2026 年2 月24 日收盘价的PE分别为39.86/27.12/21.42 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

全球电网投资不及预期；

    　　公司海外业务扩张不及预期；

    　　竞争格局恶化；

    　　加工费单价下降风险。