浙江荣泰(603119)：特斯拉OPTIMUS有望重塑行业天花板 看好公司大客户卡位优势

　　在人形机器人行业量产临近、应用爆发的关键阶段，我们看好特斯拉人形机器人Optimus 新版本超预期潜力及对产业发展的强大带动效应，供应链端应重视在头部大客户具备卡位优势的浙江荣泰。

特斯拉：基于大脑端稀缺全栈自研能力，期待Optimus 新版本重塑行业天花板1、 量产落地标杆，产业带动效应强：特斯拉Optimus 是全球人形机器人量产落地核心标杆，即将从原型研发迈入规模化量产关键阶段。 Optimus Gen3 发布在即，预计2026 年底产能目标达5-10 万台，2027 年剑指年化百万台产能。

2、 人形机器人大脑是中长期行业龙头竞争高地，特斯拉具备稀缺自研全栈能力当前人形机器人硬件技术差距正逐步缩小，核心竞争壁垒向大脑端（具身智能大模型）转移。特斯拉是全球稀缺具备自研大脑全栈能力的厂商：

1）端到端神经网络——技术栈全链路自研、高上限：打造“像素到控制”单一端到端神经网络实现感知、规划、决策、执行全闭环自主控制，无模块间信息损耗，复杂场景决策响应速度达120 毫秒接近人类水平；2） 自主可控的算力硬件— — 模型训练效率领先： 布局AI 芯片研发（AI5/AI6），计划建设 Terafab 晶圆厂，整合逻辑芯片、内存与封装生产，搭配Dojo 3 超级计算机，实现模型训练效率数倍提升；3）影子模式——海量真实数据复用：依托全球700 万辆车队“影子模式”，运算了超过30 亿英里（约合48.3 亿公里）的驾驶里程，每天特斯拉自动驾驶研发团队都会收到大量的案例，自动驾驶数据与机器人场景可深度复用，再利用数据引擎对算法进行训练，解决具身智能数据稀缺的行业痛点；4）世界模拟器——无限的虚拟试炼场：自研神经世界模拟器可实现高保真3D虚拟场景生成，支持历史故障重放、对抗性场景注入，机器人可在虚拟环境完成上亿次训练后再落地实物调试，大幅降低研发成本、提升场景适配效率。

3、 技术与产业体系复用，构建综合竞争护城河：特斯拉实现自动驾驶与人形机器人技术深度复用，FSD 视觉感知、自主决策算法可直接迁移至Optimus，大幅降低研发周期与成本；同时依托汽车产业成熟的量产经验、全球化供应链体系与严苛车规级品控标准，实现人形机器人从技术研发到规模化制造的无缝衔接，构筑“研发能力+制造能力+降本能力”的综合护城河。

浙江荣泰：卡位关键零部件，预计订单、定点进展顺利，单机价值量趋势向上1、 产品性能对标国际龙头，契合头部客户高端需求：灵巧手是头部人形机器人公司当前共同的核心迭代方向，是具身智能完成高度拟人化的社会性任务的关键硬件基础。公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展，分别收购了高端精密微型丝杠领先企业狄兹精密51%和微型减速器传动模组领军厂商金力传动15%的股权，产品性能对标细分领域国际龙头，成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，坚定进入人形机器人等新兴领域。目前公司已与国内外众多人形机器人厂商开展业务合作，预计订单及定点进展顺利。

2、 新能源客户的深厚合作基础促进核心零部件有效卡位，远期单机价值有望持续提升：公司作为特斯拉新能源汽车热失控防护绝缘件核心供应商，与特斯拉合作历史超十年，公司深度参与各大客户产品研发与迭代，熟知其供应链标准与品控要求。依托新能源业务的深厚合作基础，公司人形机器人核心部件有望快速切入车端大客户供应链，大幅缩短认证周期，在灵巧手、关节执行器等领域实现有效卡位，合作确定性与深度持续提升。

3、 全球化产能布局，供应链响应能力突出：公司紧跟核心大客户的全球产能布局，积极推进泰国生产基地建设，计划 2026 年一季度实现机器人相关产品稳定　　生产供货，可实现对人形机器人国际龙头的海外产能就近配套，大幅提升供应链响应速度、降低物流成本，规避国际贸易壁垒，供应链服务能力行业领先。

4、 构建A+H 双资本平台，赋能产能与研发落地，夯实全球竞争力。2025 年公司发布《关于筹划发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告》，以深化国际化战略布局，完善海外产能布局，提升公司品牌国际影响力，积极借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道，助力公司高质量发展。H 股招股说明书中，披露了公司机器人产品布局：滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器、微型精密高性能复合材料件、充电器接插件、精密压铸散热器等。

盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营收为14.2、24.8、41.8 亿元， CAGR 达54.4%；归母净利润为2.8、4.9、8.4 亿元，CAGR 达54.1%。公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期