星环科技(688031)：25年营收重回高增长 认知数据库锋芒显露

　　公司发布25 年度业绩快报，预计25 年全年：实现总营收4.5 亿元，同比增长20.5%；归母净利润为-2.5 元，24 年同期为-3.4 亿元。

25Q4 营收增长提速，反映公司AI 基础软件旺盛需求。25Q4，公司营收预计为2.2 亿元，同比增速为37.4%，显著高于25 年前三季度公司营收同比增速7.4%。公司的大数据产品TDH 和AI 工具软件SophonLLMOps 是企业数智化转型的基础软件，25Q4 营收增长提速反映了公司AI 基础软件产品的旺盛需求。

    　　GPU 原生的认知数据库较好的满足了企业级AI 应用的数据处理需求。

根据公司官网，GPU 原生的认知数据库可支持键值数据、向量数据以及图结构数据等在企业级AI 应用中常用数据的处理。此外，认知数据库根据GPU 底层硬件特点和英伟达CUDA 平台优化后已经实现了大幅的性能提升，为其在企业级AI 应用的商业拓展奠定了良好基础。我们认为，公司在基于AI 大模型技术发展和应用前景的基础上，设计开发的GPU原生的认知数据库有效增强其在AI 基础软件领域的竞争力。

    　　有望随着AI 大模型在金融、能源、制造业和交通等领域的渗透而放量。

盈利预测与投资建议：25-27 年营收预计分别为4.5 亿元、5.2 亿元、6.0 亿元；归母净利润预计分别为-2.5 亿元、-1.1 亿元、-0.7 亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取MongoDB、Snowflake和Elastic 为可比公司。考虑到A 股大数据公司的稀缺性及AI 软件工具产品发展前景，我们给予一定的稀缺性溢价，给予公司26 年50 倍的PS 估值，对应每股合理价值为214.42 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。