达梦数据(688692)：业绩持续高速增长 AI原生数据库是一片新蓝海

业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高2 月27 日，达梦数据发布2025 年度业绩快报，2025 年预计实现营业总收入13.06 亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17 亿元，同比增长42.83%；扣非归母净利润5.10 亿元，同比增长49.74%，扣非净利润增速明显快于营收增速，充分彰显公司强劲的盈利弹性。利润增速大幅高于收入增速，主要来自两方面：一是软件授权业务规模提升推动整体毛利率改善；二是产品规模化落地后，三费费率合计同比下降，利润率持续提升。年末总资产预计达43.99 亿元（同比+16.16% ），公司资产质量稳健，无有息负债压力。同时，公司资产负债率仅约13.44%（25Q3），财务结构较为稳健。

    　　信创替代加速推进，软件授权收入规模提升

在信创政策持续落地及2+8+N体系深化推进背景下，国产数据库替代海外产品的进程明显加快。根据业绩预告，2025 年公司通过强化核心技术攻关、优化产品矩阵布局、拓展行业应用场景，推动软件产品授权业务规模持续扩大。高毛利率的授权收入占比提升，直接驱动整体毛利率向上。据三季报数据，公司前三季度毛利率高达96.26%。

AI+数据库战略布局深化，第二增长曲线初现

在AI 浪潮推动下，向量数据库、AI-Native 数据库或成为新的增量赛道。达梦数据依托深厚的数据库技术底座，积极拓展AI 数据存储与处理能力，推动传统关系型数据库+向量检索+大模型适配的融合产品演进。公司与国内多家高校、科研机构、ISV（独立软件开发商）、行业渠道伙伴开展生态合作，为RAG（检索增强生成）等AI 应用场景提供底层数据支撑。我们认为公司有望在AI 基础设施建设浪潮中获取增量市场份额。公司主营面向党政机关及大型企业，国产替代仍有较大渗透空间，叠加AI 应用场景扩展，长期成长逻辑清晰。

投资建议：公司全面深化数据库产品体系，系统推进战略布局与运营管理，2025 年公司经营业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高，彰显出强劲的发展韧性与市场竞争力。考虑到公司业绩增速可观，我们预计归母净利润从2025-2026 年4.48/5.56 亿元上调到2025-2026 年5.2/6.6 亿元，新增2027 年预计归母净利润为8.2 亿元，2025-2027 年对应PE 为56.2/44.2/35.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险、业绩快报仅为初步核算结果，具体信息以公司披露的年报为准。