钧达股份(002865)：控股巡天千河 布局商业卫星制造

　　公司已控股卫星整星企业，打造太空能源+卫星制造产业链。

    　　投资要点：

投资建议：我们预测公司2025-2027 年的归母净利润分别为-13.57/6.86/10.45 亿元，EPS 分别为-4.36、2.20、3.36 元，公司在太空能源领域进行先发卡位，并布局卫星制造等环节，打造较为完整的太空产业链。此外光伏行业的价格和供给也正在持续优化，公司业绩有望迎来更大的弹性。参考可比公司估值，给予公司2026 年50X PE，对应目标价110.12 元，维持“增持”评级。

控股巡天千河，专注卫星制造。根据人民财讯援引国家企业信用信息，钧达股份已控股上海复遥星河航天科技有限公司，持股比例达到60%。控股公司的技术团队整建制来源于航天科技集团总体单位，具备近百颗商业卫星研制经验，是国内领先的卫星整星总体企业。

具备百公斤级至吨级卫星整星设计研发能力，产品覆盖大型算力卫星、高分辨率光学、雷达遥感、商业气象等多类型卫星，主打天地一体化解决方案，年产能力约50 颗，目前在研卫星20 余颗。根据巡天千河公众号，公司近期正在投资建设智能化卫星研发厂房建设，以支撑未来更大规模、更高复杂度的卫星批产研制任务，具备年产百颗卫星的能力。

CPI 膜有望应用于太空光伏，公司进行积极布局。根据维科网公众号，CPI 膜是太空光伏的核心封装与防护材料，可以适配可展开式太阳翼，应对太空极端环境。我们认为太空环境下光伏对材料要求较高，CPI 膜等产品有潜在的应用价值，根据钧达股份投资者关系管理信息20260115，公司将与星翼芯能成立CPI 膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业。

港股配售助力太空电池研发和股权投资合作。26 年2 月，公司公告完成H 股的配售，配售所得款项净额约为3.98 亿港元。公司拟将本次配售所得款项净额作如下用途：（1）约45%用于太空光伏电池相关产品的研发与生产；（2）约45%用于商业航天领域的股权投资与合作；（3）约10%用于补充本公司营运资金。此次募资有助于加速公司推进太空光伏技术的战略投资，拓展公司在商业航天领域的业务布局。