万向钱潮(000559)：轴承底盘稳且进 春潮带雨“万向”新

　　投资亮点

    　　首次覆盖万向钱潮（000559）给予跑赢行业评级，目标价23.00元。我们看好公司后续轴承与底盘两主业稳健成长，重组有望落地、机器人等新业务迎来突破的广阔前景。理由如下：

轴承、底盘市场持续扩容，公司头部地位突出。下游领域多元驱动行业扩容，高端领域国产替代空间较大。公司与头部车企多年稳定合作，持续通过拓品类、智能化等支撑成长；在以万向节等为代表的核心产品中，公司国内份额或超55%，长期有望向智能底盘方案提供商升级，强者愈强。

海外优质资产有望注入，引领价值重估。24 年4 月，公司预告收购集团下美国子公司WAC，其业务涵盖高端汽车传动系统和转向系统，覆盖通用、宝马等美欧知名大客户，产能覆盖全球；23 年其收入/利润规模分别约13.4/1 亿美元，我们预计，若收购成功，公司有望拥有全球供应链与客户资源，提升全球市场份额与上市平台价值，增厚公司业绩。

人形机器人、线控底盘等新业务有望迎来突破。我们认为，公司兼具领先的工艺设计与精密加工能力，依托万向节等拳头产品顺利切入人形机器人赛道，获大客户认可，后续有望依托能力的高复用性逐步拓展更多品类，复制其汽车主业“从万向节到底盘解决方案”的成长路径，持续提升供应份额；公司对EMB 拥有充足研发积累，正处装车验证阶段。

我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司万向节等核心产品的龙头属性和经营韧性、公司机器人等新业务的开拓进度、以及WAC 的价值和整合空间。

    　　潜在催化剂：机器人、线控等新业务拓展顺利、并购重组顺利落地。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司25~27 年EPS 分别为0.31/0.34/0.37 元，24-27 年CAGR 为8.5%。现价对应26 年55 倍P/E，首次覆盖给予跑赢行业评级与目标价23 元，对应26 年68 倍P/E，有23%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧、并购重组进度不确定性、新业务发展不及预期。