伟星股份(002003)：25Q4收入环比提速 期待26年稳健向上

公司发布25 年业绩预告，25 年实现收入47.9 亿元，同比+2.4%，归母净利润6.4 亿元，同比-8.4%；25Q4 实现收入11.5 亿元，同比+5.5%，归母净利润5827万元，同比-24.0%，Q4 收入环比加速彰显龙头韧性和积极开展国际化战略成效，利润有所下滑主要系人民币升值导致汇兑损失增加。

    　　25Q4 收入环比提速，国际化战略持续推进

25 全年、25Q4 收入分别同比+2.4%、+5.5%至47.9、11.5 亿元，25 年在美国对等关税扰动和品牌去库存之下收入增速有所放缓，但25Q3 以来收入逐季度加速彰显龙头稳增长韧性，我们预计25H2 海外收入增长延续25H1 趋势，25H1 国内、海外收入分别-4.1%、+13.7%至14.7、8.6 亿元，国内、海外产能占比分别同比-0.6pp、+0.6pp 至82%、18%，孟加拉和越南园区产能持续拓展、以及公司国际化营销网络布局为海外业务扩张提供坚实基础。

汇兑损失增加致Q4 利润波动，不改中长期向好趋势25 全年、25Q4 归母净利润分别同比-8.4%、-24.0%至6.4、0.6 亿元，一方面，25全年、25Q4 人民币兑美元分别环比-2.2%、-1.0%，25H1 末公司美元资产端包括，货币资金2.4 亿元、应收账款1.3 亿元等，人民币升值致汇兑损失明显增加，另一方面，固定资产增加致折旧上升，以及公司为中长期成长持续保持费用投入。

新一期股权激励业绩目标稳健增长，彰显中长期发展信心2025 年9 月公司发布第六期股权激励计划，计划拟授予限制性股票数量2300 万股（占比1.97%），业绩考核目标以2022-2024 公司扣非归母净利润平均数6.04亿元为基数，2026/2027/2028 年增长不低于+16.52%/24.22%/33.84%，即（剔除股权激励费用）扣非归母净利不低于7.04/7.50/8.08 亿元，2026-2028 年利润复合增速7.2%，设定业绩稳健增长目标，彰显中长期发展信心。

    　　盈利预测及估值

随着美国对等关税安排明朗化，客户下单节奏逐渐恢复，公司作为开发能力、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有望持续抢夺市场份额，股权激励彰显发展信心，我们预计25-27 年实现收入47.9、51.5、57.1 亿元，分别同比+2.4%、7.7%、10.8%，归母净利润6.4、7.2、8.3 亿元，分别同比-8.4%、+12.2%、+15.1%，对应PE 19、17、15X，24 年分红率达83.5%，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。