北汽蓝谷(600733)：2月享界表现依旧亮眼 强势新车周期销量增长可期

　　2 月销量有所增长，享界双车贡献较大

公司发布2026 年2 月产销快报，2 月销售新车0.74 万辆，同比+18.3%。1-2 月销售新车1.54 万辆，同比+14.8%。鉴于行业竞争相对激烈，我们下调2025-2027年营收预测至271.3(-9.6)/539.6(-78.1)/807.8(-115.0)亿元。但考虑到享界及极狐海外业务放量有望明显推升盈利，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至-46.2(+0.6)/-16.2(+5.4)/14.2(+1.4)亿元，当前股价对应的PS 为1.8/0.9/0.6 倍，鉴于公司新车周期背景下盈利改善可期，维持“买入”评级。

享界有望逐步站稳高端车市场，极狐强势新车周期有望延续分品牌看，（1）享界方面，2 月交付交付新车4627 辆，1-2 月累计交付突破1 万辆。华为方面表示，在30 万以上高端轿车市场中，享界S9 系销售占比超过20%。

在S9 系轿旅双车的基础上，2026 年，享界还将推出SUV 及MPV 产品。产能端，公司将对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升级改造，预计于2026 年3 月开工，项目建设期14 个月。产品矩阵丰富叠加产能优化的背景下，享界销量增长可期；（2）极狐方面，T1 小车此前表现突出，但受春节因素影响，2 月全系销量环比有所下滑。2 月海外市场实现销售突破，月销超400 辆。

目前，极狐渠道遍及中东、南美、非洲等多地，覆盖T1、T5、S5 及考拉等多款车型，全年6 款全新车型将投放海外市场。产品方面，2026 年，首款高端MPV问道V9 将投放市场，全新阿尔法S5 已开启预售，全新及改款车型有望陆续亮相。新车周期叠加经销渠道开拓的背景下，2026 年极狐有望继续实现销量高增。

公司系行业唯一实现L2-L4 全覆盖的车企，高管集体增持彰显长期发展信心公司是行业唯一实现L2-L4 全覆盖的车企。2025 年12 月，极狐阿尔法S（L3 版）成为国内首批唯二获得L3 级自动驾驶准入许可的车型。2026 年，享界有望率先完成全系L3 覆盖。L4 层面，公司与小马智行的合作进入2.0 阶段，年内将完成3000 台Robotaxi 的规模化落地，并启动中东、欧洲出海布局。同时，2 月27 日，公司及控股股东股份增持计划已实施完毕，累计增持比例为0.0293%，彰显对公司长期投资价值的认可及对“三年跃升”“十五五”发展战略的充足信心。