中信博(688408)公司首次覆盖点评：跟踪支架全球龙头 充沛订单护航穿越周期

　　本报告导读：

    　　公司业绩短期承压，全球市场地位稳固、在手订单充沛，围绕“跟踪+”战略前瞻孵化智能清洗机器人等新兴业务，未来成长空间广阔。

    　　投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为-0.05/3.10/4.35 元，参考可比公司估值，我们给予公司2026 年20倍PE 估值，对应目标价62.00 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

业绩短期波动，在手订单充沛。公司聚焦光伏跟踪支架核心业务主赛道，主要产品包括光伏跟踪支架系统、固定支架系统、柔性支架系统及智能运维相关产品等。2025 年，上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓。公司产品交付、验收及收入确认节奏相应延迟，短期内在手订单转化为收入的规模不及预期，业绩短期波动。

2025 年，公司营业收入同比下降 24.09%；归母净利润同比下降101.56%。但公司目前在手订单余量充沛，共计75.10 亿元，其中光伏跟踪支架系统产品64.34 亿元，其它10.76 亿元，将通过项目订单交付逐步进行收入确认。

跟踪支架产业龙头，全球布局市占领先。根据Wood Mackenzie，公司2024 年跟踪支架系统排名全球第二，全球市占率16%，于印度、中东、亚太等多个地区市场位居榜首，深耕中东、印度等主要新兴光伏增量市场多年，凭借敏锐的市场洞察力，较早实施了本土化产能搭建的市场开拓战略。另外，公司已在中东构建了覆盖海外市场的区域总部、研发中心、生产基地的完善服务网络，为中信博全球品牌知名度的提升提供了有力支撑。

创新战略孵化，聚焦清洗机器人等新兴领域。公司围绕“跟踪+”开拓培育“智能清洗机器人”、“新材料应用”等战略孵化业务，当前已有部分“智能清洗机器人”在手订单。2026 年2 月，公司对2022 年度向特定对象发行A 股股票募投项目之一的“研发实验室建设项目”进行调整，将“柔性跟踪支架研发项目”与“钢边框在跟踪支架上应用”两项课题变为“智能打桩机器人研发项目”与“智能安装机器人研发项目”。