百隆东方(601339)：棉价上行预期渐浓 百隆有望受益

　　2026/27 年度全球棉花产量预计减少4%

据中储棉信息中心微信公众号，国际棉花咨询委员会（ICAC）发布3 月全球产需预测称，2026/27 年全球棉花消费量预计稳定在2500 万吨，全球产量预计减少4%，为2480 万吨，减产主要来自巴西和美国。产量下降主要原因是棉花价格低和需求疲软，巴西提高棉花产量还面临生产投入减慢。

    　　美国国家棉花总会的调查显示，棉农改种玉米和大豆导致植棉面积减少。

2026/27 年由于全球产量预计减少，全球棉花贸易量预计减少2.2%，至960万吨。2026/27 年中国棉花消费量预计790 万吨，之后依次是印度、巴基斯坦、越南和孟加拉国，上述国家预计占全球消费量75%。

    　　考虑到全球棉花消费量平稳，产量或有减少；同时近期中东局势巨震，各类大宗商品涨价，我们乐观预期后续棉花价格走势。

同时，棉花作为天然纤维，未来如果化学纤维价格由于原油价格上涨持续上涨，而棉价持续低位，则棉花价格优势有望加速显现，或有部分替代需求释放，利好棉花需求量进一步上行。

未来若棉价上行，则百隆存货优势或进一步显现公司作为全球领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。2025 年上半年受美国“对等关税”扰动，下游客户下单趋向谨慎，观望情绪提升。在此不利的局面下，公司凭借自身产品质量与服务能力，依托公司产能布局的优势，灵活调整销售策略，积极开拓新兴市场客户，努力确保国内外市场的订单饱满，维持国内与越南工厂相对较高的产能利用率，使得主营业务利润得到持续改善。

    　　截至2025 年6 月30 日公司存货账面价值合计47 亿元，其中原材料27 亿元；库存商品15 亿元。

未来若棉价上行，公司存货优势或进一步显现，原材料成本优势或加速显现；受益低位原材料及库存商品储备，公司毛利率有望扩大；同时伴随棉价上行，公司有望持续受益。

    　　维持盈利预测，维持“持有”评级

预计25-27 年归母净利润分别为6.7/7.7/9.2 亿元，EPS 分别为0.45/0.51/0.61元；对应PE 分别为17/14/12x。

    　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失。