中航高科(600862)：业绩保持基本稳定 低空经济布局成效突出

　　公司2025 年实现营收（50.08 亿，同比-1.27%）；实现归母净利润（10.31 亿，同比-10.57%）。

业绩保持基本稳定，低空经济布局成效突出。公司2025 年实现营收（50.08亿，同比-1.27%）；实现归母净利润（10.31 亿，同比-10.57%）。分业务来看：航空新材料业务：①航空工业复材：实现营收（46.96 亿，同比-1.45%），实现净利润（10.65 亿，同比-10.13%），实现新一代T800 级及以上碳纤维预浸料及预浸丝束产品产量的突破性增长，显著提升先进材料供给能力，为下一代主力产品的规模化量产奠定了坚实基础；②优材百慕：实现营收（2.14亿，同比+4.93%），实现净利润（3695.89 万，同比+7.54%），民航订单金额快速增长并完成多型号飞机刹车零部件取证；③深圳轻快世界：实现营收（2528.91 万），净利润（-1448.35 万），低空经济领域拓展成效突出，新增核心客户13 家，成为28 家eVTOL 企业核心供应商，低空飞行器预浸料市场占有率达80%。同时推动多类新材料跨界融合应用，在3C、新能源汽车、防护、海洋船舶等领域企业深化合作，完成多款产品测试与小批量试制。航空先进制造技术产业化业务：①航智装备实现营收（7595.88 万，同比-18.12%），利润总额（10.12 万，同比扭亏）；②万通航空实现营收（253.19万，同比+1468.71%），净利润（5.99 万，同比+22.24%）。2026 年公司目标：营业收入42.65 亿元，利润总额8.8 亿元。其中航空新材料业务目标营收42.6 亿元，利润总额9.25 亿元。

盈利能力略降，研发投入增加。盈利能力方面，2025 年公司销售毛利率为37.60%，同比下降1.23pct。销售费用（0.22 亿元，同比-20.66%）主要系关联方需求计划调整导致费用缩减；管理费用（3.9 亿元，同比+4.8%）主要系人工成本增加所致；财务费用（-0.15 亿元，上年同期为-0.18 亿元），主要系利息收入变动影响；期间费用率7.93%，同比上升0.40pct。研发费用（2.12亿元，同比+7.05%）主要系航空新材料研发投入增加。销售净利率20.63%，同比下降2.43pct。关联交易方面，2026 年预计关联销售额30 亿，较上年实际额有所微增，较上年预计额下降26.8%。

在建工程项目进展顺利，多个产能建设项目接近完工。资产负债表方面，本期在建工程期末余额达1.64 亿元，较上年末+54.2%，主要系推进先进航空预浸料生产能力提升项目、航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目等新项目投入所致。产能建设：1）先进航空预浸料生产能力提升项目：累计完成投资4.09 亿元（计划总投资4.32 亿元），已完成工程建设并通过联合验收。2）树脂及构件生产能力提升项目：累计完成投资3629.61 万元（计划总投资6700 万元），厂房改造工作已完成。3）航空发动机用树脂基复材零组件项目：累计完成投资1.06 亿元（计划总投资2.85 亿元），已完成建安工程及设备合同签订，主要设备到货并进行安装调试，公司正推进产品测试和认证工作。4）民用航空复合材料构件能力提升建设项目：25 年完成投资229.77 万元（计划总投资9.175 亿），已完成规划初审与方案设计招标工作，完成部分重要设备的技术评审及开评标工作。

    　　盈利预测：预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为10.85/11.79/13.46 亿　　元，对应估值30、27、24 倍，维持“强烈推荐”评级