详解平安银行(000001)2025年报：零售信贷增速持续改善 质量持续提升

　　平安银行25 年全年实现营业收入1314.42 亿元，同比下降10.4%（vs3Q25 同比-9.78%），实现归母净利润426.33 亿元，同比下降4.21%（vs3Q25 同比-3.50%）。

1）收入端：主要受其他非息收入拖累增速环比下降。全年实现利息净收入880.21亿元，同比下降5.79%，环比改善2.46 个百分点，量价均有一定改善支撑。净手续费收入238.94 亿元，同比下降0.90%（vs3Q25 同比-0.14%），基本保持平稳。

净其他非息收入195.27 亿元，同比下降33.03%，降幅环比扩大8.91 个百分点，4Q24 债券牛市、录得债券浮盈和投资收益基数较高。2）利润端：全年归母净利润同比下降4.21%，降幅环比3Q25 扩大0.71 个百分点，其中规模、息差、税收贡献边际提升，手续费、其他非息、成本、拨备贡献边际下滑。

4Q25 单季年化净息差为1.71%，环比3Q25 下降4bp。1）资产端：4Q25 单季年化生息资产收益率为3.18%，环比3Q25 下降16bp，其中贷款收益率为3.71%。

2）负债端：4Q25 单季年化及息负债成本率为1.48%，环比下降10bp，其中存款成本率为1.53%。4Q25 存贷利差为2.18%，较1H25 下降5bp。

零售信贷增速持续好转，票据压降明显。截至25 年末平安银行贷款总额为3.39万亿元，同比增长0.5%，增速环比3Q25 下降0.52 个百分点，主要受票据规模压降影响。1）对公端：25 年末企业贷款（含票据）为1.66 万亿元，同比增长3.52%，增速环比下降2.28 个百分点，占总贷款比例为49.06%，其中企业一般贷款、票据分别同比+9.21%，-39.99%。从行业分布来看，占比前三的行业分别为社会服务、科技、文化、卫生业，制造业和房地产业，占总贷款比例分别为12.83%、6.74%、6.20%。2）零售端：25 年末零售贷款规模为1.73 万亿元，同比下降2.26%，降幅环比收窄0.99 个百分点，较上年末收窄8.39 个百分点。信用卡和消费贷增速回升，全年按揭、信用卡、消费贷、经营贷增速分别环比1H25 变动-4.02、+9.37、+3.78、-0.10 个百分点。

存款结构稳定，个人存款同比基本持平。截至25 年末银行存款规模为3.58 万亿元，同比增长1.39%。1）从客户结构来看，企业存款、个人存款分别同比+2.17%、+0.02%，个人存款基本持平，占总存款比例分别为64.06%、35.94%。2）从期限结构来看，定期存款、活期存款分别同比+0.46%、3.21%，定存增速较1H25下降2.0 个百分点。

资产质量：零售不良率持续改善。1）不良维度：4Q25 银行不良贷款率为1.05%，环比持平，其中企业贷款、零售贷款不良率分别为0.93%、1.23%，分别较1H25+0.02、-0.04 个百分点，零售不良率持续改善。具体来看，按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别为0.28%、2.24%、1.12%、1.17%，分别较1H25 变动0.00、-0.06、-0.25、+0.12 个百分点。2）拨备维度：4Q25 银行拨备覆盖率、拨贷比分别为220.88%、2.33%，分别环比-8.72、-0.08 个百分点。

分红：2025 年全年现金分红总额为115.66 亿元，每10 股派发现金股利5.96 元，占归母普通股股东净利润比例为28.83%，较24 年提升0.51 个百分点。

根据已出2025 年年报，我们调整2026-2027 年盈利预测为429.21/436.91 亿元　　（前值分别为461.97/479.96 亿元），并引入2028 年预测值451.39 亿元。

投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.43X/0.41X/0.38X。负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。维持“增持”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。