平安银行(000001)2025年报点评：筑底显韧性 静待拐点来

　　事件：2025 年平安银行实现营业收入1314.42 亿元，同比下降10.40%；实现归属于母公司股东的净利润426.33 亿元，同比下降4.21%。

    　　一、业绩同比承压，净息差降幅收窄。

平安银行2025 年实现营收1314.42 亿元，同比下降10.4%，增速环比2025 年前三季度下降0.6pct，其中2025Q4 单季度实现营业收入307.74亿元，同比下降12.4%；2025 年实现归母净利润426.33 亿元，同比下降4.2%，增速环比前三季度下降0.7pct，其中2025Q4 单季度归母净利润42.94 亿元，同比下降10.1%。

分拆业绩贡献因素：1）2025 年全年实现净利息收入880.21 亿元，同比下降5.8%，增速较24 年提升15.03pct。2）生息资产平稳增长，贡献业绩2.2pct。3）净息差持续下行，但降幅有所收窄，拖累业绩8.0pct，同比少拖累17.1pct。4）其他非息收入拖累5.6pct，主要受市场波动影响，债券投资等业务非利息净收入下降。5）拨备持续反哺利润，贡献业绩5.4pct，同比微降0.3pct。

    　　二、信贷增速同比回正，活期占比同比微升。

资产端信贷结构持续优化，整体贷款规模实现小幅正增长。2025Q4 末平安银行发放贷款总额3.39 万亿元，环比2025Q3 末下降0.79%，同比上年末增长0.5%。

分结构来看，对公持续发力。2025 年发放零售贷款1.73 万亿元，较上年末下降2.3%，银行主动优化零售信贷结构，提升抵押类贷款在个人贷款中的占比至62.9%，进一步加固零售资产质量防线。对公贷款方面，2025年发放对公贷款1.66 万亿元，较上年末增长3.5%，持续加大对实体经济的信贷投放力度。

负债端存款规模提升，活期占比同比微升。公司2025 年末吸收存款3.58万亿元，较上年末增长1.4%。环比2025Q3 末，公司吸收存款规模提升278 亿元，增幅0.8%。结构上看，2025 年末活期存款占比34.32%，较1H25 末下降0.52pc，较2024 年末提升0.61pct。

    　　三、负债成本优化成效显著，支撑净息差降幅 收窄。

2025 年平安银行净息差呈现降幅显著收窄的态势，2025Q4 末净息差1.78%，同比2024Q4 末下降9bp，环比2025Q3 末仅下降1bp。

资产端收益率下行，但降幅边际收窄。受LPR 持续下调、实体有效信贷需求不足带动新发放贷款利率下行，叠加存量房贷利率调整与贷款重定价等多重因素影响，2025 年平安银行发放贷款和垫款平均收益率3.87%，同比下降67bp，边际收窄22bp。

负债端成本管控成效突出。因市场存款利率多次下调，叠加公司持续加大低成本活期存款拓展力度、优化存款与同业负债结构，推动计息负债成本率持续下行。2025 年平安银行吸收存款平均付息率1.65%，同比下降42bp，带动整体计息负债成本率同比下降47bp。

    　　四、财富管理业务增长，代理及委托手续费收入表现较好。

2025 年平安银行实现非利息净收入434.21 亿元，同比下降18.5%。手续费及佣金净收入238.94 亿元，同比下降0.9%，同比降幅较2024 年收窄17.2pct。

中收业务有所改善。细分手续费结构来看，财富管理业务增长，信用卡业务萎缩。2025 年代理及委托手续费收入61.26 亿元，同比增长12.7%，成为手续费收入正向贡献的核心来源；银行卡手续费收入123.93 亿元，同比下降5.9%，或受宏观消费环境影响，信用卡业务手续费收入下降。

其他非利息净收入表现承压。2025 年实现其他非利息净收入195.27 亿元，同比下降33.03%。其中，投资收益成为主要拖累项，2025 年实现投资收益204.74 亿元，同比下降16.8%，主要受市场波动影响，债券投资等业务非利息净收入下降，叠加2024 年债市牛市形成的高基数效应，投资收益同比出现明显回落。

    　　五、资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。

对公不良率略有上浮，零售不良率优化。具体来看：1）2025 年末公司对公贷款不良率0.87%，较1H25 末上升4bp，较24 年末上升17bp。结构上看，交通运输产业不良率2025 全年同比上升2.27pct 至2.33%，环比1H25 末上升2.29pct。此外部分存量房地产业务风险增加，2025 年末房地产业不良率全年同比增加43bp 至2.22%，我们预计后续对整体资产质量影响可控。2）2025 年末公司个人贷款不良率1.23%，较1H25 末下降4bp，经济周期波动下，部分个人客户还款能力受到影响，银行业零售不良整体承压，公司通过主动调整客群和资产结构、加大不良贷款处置，实现个贷资产质量优化，其中信用卡应收账款、消费性贷款、经营性贷款不良率分别较1H25 下降6bp、25bp，上升12bp。

分红率保持稳健抬升。公司计划2025 年全年以每10 股派发现金股利5.96元（（含税），合计派发现金股利人民币115.66 亿元，对应分红率27.13%，以2026 年3 月20 日收盘价计算对应股息率5.53%。相较上年来看，2025年公司分红率提升0.6pct，在业绩承压背景下分红韧性仍然较强。

    　　投资建议：

背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司依托平安集团客户基础和渠道优势可深入推进业务发展。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-28 年归母净利润同比增长0.13%、0.85%、2.13%，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）宏观政策发力不及预期；

    　　2）居民信贷需求持续低迷；

3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。