渤海租赁(000415)股份回购及估值提升计划点评：市值管理“组合拳”发布 维护公司价值及股东权益

事件：3 月23 日，渤海租赁发布股份回购计划：基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，拟使用自有资金及自筹资金（含股票回购专项贷款资金等），通过深交所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司股份。拟回购金额不超过人民币5 亿元（含）且不低于人民币3 亿元（含），回购价格不超过人民币7.36 元/股（含）。按照每股价格上下限测算，回购股份数量约为4076万股至6793 万股，约占公司目前已发行总股本的0.66%至1.10%。本次回购股份全部用于为维护公司价值及股东权益所必需，回购的股份将全部用于出售。

渤海租赁同步披露估值提升计划，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量。2025 年度公司已完成GSCL 100%股权转让，公司将进一步聚焦主业发展，提升经营效率和盈利能力。在飞机租赁业务方面，公司将积极利用订单储备优势，加大租赁业务拓展力；在飞机资产管理方面，持续通过飞机资产的合理配置，不断优化机队质量和收益水平；利用公司良好的信用评级水平和多样化的融资渠道，持续优化融资结构、降低财务成本，为业务发展提供坚实的基础。在境内业务方面，公司将积极探索海南自贸港建设、新质生产力及国家战略级装备等相关业务机会，依托政策红利与资源禀赋，稳步恢复境内业务新增投放，重塑境内业务的竞争力。未来公司将积极探索通过资本公积弥补亏损等法律法规允许的方式，推动公司尽快符合现金分红条件，积极履行公司利润分配制度和股东回报规划，切实加强投资者回报水平。

飞机供给紧张的格局延续：飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻，而飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。飞机租赁商订单飞机抢手，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位，市场对于飞机的需求仍然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。渤海租赁聚焦飞机租赁业务，在飞机供不应求、航空业需求持续复苏的大背景下将持续受益。公司负债端主要以境外负债为主，未来利率有望下行，叠加公司自身信用评级改善，整体负债成本和结构有望进一步优化。

我们预计公司2025-2027 年实现收入534.04/337.28/359.83 亿元，同比增速分别为+38.96%/-36.84%/+6.69%，归母净利润-2.85/15.10/21.66 亿元，同比增速分别为-131.48%/+630.78%/+43.43%，对应PB 分别为0.79x/0.76x/0.71x。

    　　考虑到公司当前基本面改善预期较强，估值中枢有望进一步提升，渤海租赁2026 年目标PB 1.0x，对应目标价5.16 元，维持“买入”评级。