三花智控(002050)2025年报业绩点评：数据中心液冷收入翻倍 力拓仿生机器人配件

公司发布2025 年度报告：公司2025 年全年实现营业收入310.12 亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润40.63 亿元，同比增长31.10%，业绩落于预告区间中值。2025Q4 实现营收69.82 亿元，同比-5.44%；实现归母净利润8.21 亿元， 同比+2.93%。2025Q4 暖通产业国补退坡影响，导致业绩低于预期。2025 年公司拟累计现金分红16.81 亿元，占2025 年归母净利润41.37%。

制冷业务逆势增长，数据中心液冷加快发展：据产业在线，2025 年中国家用空调销量同比小幅下滑1.2%，其中内销同比小幅增长0.7%；中央空调行业销售规模同比下滑4.1%。2025 年公司制冷空调电器零部件业务营业收入为185.85 亿元，同比上升12.22%，在下游空调产销平淡的背景下收入逆势增长；毛利率28.77%，同比提升1.42 个百分点，突显公司优秀的产品力和强大的议价能力。同时，公司聚焦核心客户和主导产品，推动数据中心液冷和储能液冷业务拓展，2025 年公司液冷和储能业务销售额达20 亿元，其中数据中心液冷收入实现翻倍增长。

汽车业务精耕细作：2025 年公司汽车零部件业务营业收入为124.27 亿元，同比上升9.14%；毛利率28.79%，同比增加1.15 个百分点。据MarkLines和乘联会，2025 年全球新能源汽车销量达到2,262 万辆，同比增长29.04%，全球新能源车渗透率23.6%；其中中国新能源汽车销量同比增长28.2%。公司汽车热管理收入弱于行业增速，主要系公司最大客户特斯拉2025 年全球新能源车（纯电）交付量163.61 万辆同比-8.6%， 导致公司新能源汽车热管理产品销售量6,951.99 万只， 同比-8.30%。

大力脱拓展仿生机器人配件：公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并且在机电执行器关键零部件上加大开发力度，预计放生机器人未来会成为公司的第三成长曲线。同时，积极扩大机电执行器的海外生产，持续扩充研发队伍，以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。泰国工厂有望为公司机器人零部件产品海外量产提供基础，巩固公司在大客户全球供应链中的核心地位和先发优势。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司营收为337.4/397.1/495.9 亿元，同比分别增长8.8%/17.7%/25.4%；归母净利润46.9/54.8/68.7 亿元，同比分别增长15.3%/17.0%/25.4%；对应PE 分别为38/33/26 倍， 维持“推荐”评级。