重庆银行(601963)：区域赋能规模高增 风险优化业绩改善

　　核心观点

重庆银行依托“国资主导+外资协同+产业资本参与”的股东结构，持续深度嵌入成渝地区双城经济圈建设，在区域基建、制造业升级和科技创新融资需求释放带动下实现贷款20%以上高增。若130 亿元可转债能全部转股，将充分释放扩表空间。规模驱动+风险优化，营收保持城商行领先、利润维持双位数增长可期。区域战略赋能、资本补充可期、盈利表现突出，当前估值仍偏低，具备配置价值。

    　　摘要

重庆银行股东国资主导、外资参与、产业协同，新一届管理层经验丰富、年富力强。第一大股东重庆渝富资本系合计持股超21%，大新银行作为战略外资股东持股13.2%，并引入上汽集团等产业资本形成产融协同。2023 年以来核心管理层完成新一轮调整，团队均为70后，兼具国有大行、本地银行及证券机构背景，为服务成渝地区双城经济圈、深化西部金融资源整合提供组织支撑。

重庆银行与区域发展同频扩张，若资本补充到位，将进一步提升增长动能。依托重庆在国家区域战略中的核心区位，重庆银行深度服务成渝双城经济圈建设，持续支持基建、制造业升级和科技创新领域，对公业务成为规模增长主引擎，2025 年贷款同比增速高达20%以上。

若转债顺利转股，资本补充到位，将进一步打开规模增长空间。若130 亿元可转债全部转股，静态测算下可提升核心一级资本充足率近2pct 至10%以上，资本约束将显著缓解，为“十五五”期间持续扩表打开空间。

规模驱动+风险优化，营收保持头部城商行梯队、业绩维持双位数增长可期。规模高增、息差企稳，预计2026 年保持营收高质量发展值得期待。风险端，在地方“一揽子化债”推进下，区域城投风险边际缓释，不良率从4Q22 的1.38%高点下降至1.14%，已重组贷款占比下降，资产质量呈现改善趋势。

投资建议与盈利预测：预计重庆银行2026、2027、2028 年营收增速为9.5%、10.8%、10.9%，利润增速为10.7%、10.3%、10.6%。当前股价对应A/H 股26 年股息率分别为4.6%和7.2%。给予重庆银行买入评级，目标估值约 0.75 倍2026 年PB，对应目标价为 13.37元。

    　　风险分析

（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。

    　　（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。

    　　（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。