芯动联科(688582)：公司稳健成长 盈利能力稳中向上

　　事项：

公司发布2025年报，实现收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归属于母公司所有者的净利润3.03亿元，同比增长36.56%。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数向全体股东每10股派发现金红利人民币1.48元（含税）。

    　　平安观点：

公司业绩持续增长，盈利能力稳中有升。2025年，公司实现营业收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.56%，实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长36.91%。毛利率方面，2025年，公司实现综合毛利率85.77%，较2024年增长0.74pct，盈利能力稳中有升。客户方面，市场需求旺盛，公司主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看，增长显著。随着公司产品被不断的导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，已有客户粘性较高，订单持续性较强。另一方面，经过多年推广验证，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，将在后续几年带来全面的需求提升和订单增长。

公司加速度计产品线不断完善，营收比重进一步提升。2025年，公司在加速度计领域提升较为显著，量产了包括谐振式加速度计、双轴三轴加速度计等产品， 完善了加速计产品线， 并实现该品类销售额同比167.31%的增长，占主营业务收入的比例提升至14.21%，有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线。此外，在低空及自动驾驶领域，公司研制并直接向相关客户提供模组产品，实现惯性测量单元产品类别销售额同比增长53.36%。随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。报告期内公司的产品矩阵不断丰富，覆盖性能范围不断拓宽，为公司实现持续稳健的增长打下了良好的基础。

投资建议：公司掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术，核心产品MEMS陀螺仪及加速度计的性能在国内高性能MEMS惯性传感器行业处于领先地位。随着MEMS加速度计产品逐渐完善，未来有望成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线，潜力可观。考虑下游订单节奏及公司新产品放量情况，我们调整了公司的业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为4.42亿元（前值为5.12亿元）、6.08亿元（前值为7.31亿元）、7.93亿元（新增），对应2026年4月1日收盘价的PE分别为53.2X、38.6X、29.6X。公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。