广深铁路(601333)2025年报点评：2025年归母净利润同比+34.5% 客货运收入均增长 资产处置增厚业绩

公司公告2025 年年度报告：1）2025 年，公司实现营业收入286.86 亿元，同比增长5.89%；归母净利润14.26 亿元，同比增长34.49%；扣非后归母净利润10.62 亿元，同比增长3.85%。因广州白云站项目建设获得的4.03 亿元经济补偿款计入资产处置收益，是公司是业绩增长的重要原因。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入68.96、70.73、72.65、74.52 亿元，同比分别+4.47%、+11.84%、+2.24%、+5.55%；归母净利润4.68、6.41、3.47、-0.3 亿元，同比分别-14.4%、+75.38%、+16.98%、亏损收窄79.55%；扣非后归母净利润4.16、6.42、0.45、-0.41 亿元，同比分别-23.02%、+78.14%、-84.53%、亏损收窄75.88%。

3）盈利能力：2025 年，公司毛利率5.63%，同比下降0.67pct；净利率4.97%，同比提升1.06pct；期间费用率0.89%，同比增长0.09pct。4）分红：2025 年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09 元（含税），合计拟派发现金红利总额为6.38 亿元（含税），分红比例为44.71%，对应2026/4/3 股息率为2.9%。

核心客运业务运量受新线分流影响承压，收入逆势增长。2025 年，受梅龙铁路、广汕铁路等高铁新路开通分流影响，公司全年旅客发送量同比下降7.59%至6386 万人，收入则同比增长3.11%至113.38 亿元。具体看：1）核心广深城际业务受到新线开通和运行图调整的直接冲击，旅客发送量同比下降5.25%，收入同比下降19.49%至25.74 亿元；2）长途车业务量减价升：长途车旅客发送量同比下降9.22%，公司积极组织增开京广-广深港等跨线动车组列车，带动长途车业务收入逆势增长20.42%至59.33 亿元；3）直通车恢复性增长：公司积极组织增开管内过港直通车，直通车收入同比增长11.11%至25.15 亿元。

委托运输与路网清算保持稳健增长。2025 年，公司提供运输服务业务实现收入137.7 亿元，同比增长8.55%。1）委托运输服务收入同比增长5.39%至84.55亿元，随着大湾区铁路网络不断完善，该业务具备持续增长潜力。2）路网清算受益于市场化改革：受益于全国铁路货运路网清算服务的市场化改革及清算单价提高，公司路网清算及其他运输服务收入同比增长13.98%至53.15 亿元。

货运物流化改革初见成效。2025 年，公司货运业务表现亮眼，全年完成货物发送量1548 万吨，同比增长9.8%，主要得益于煤炭、集装箱和工业机械等货源的稳定增长，货运收入实现18.65 亿元，同比增长14.89%，收入增速高于运量增速，主要由于全国铁路货运物流化改革，公司收取的货运两端接取送达服务费作为货运其他收入核算，从而带来总体货运收入的增长。

投 资建议：1）盈利预测：我们维持2026-27 年13.9、14.8 亿元的盈利预测，引入2028 年盈利预测15.2 亿元，对应EPS 分别为0.2、0.21、0.21 元，PE 分别为16、15、15 倍。2）投资建议：我们认为公司是PB 破净的潜力资产，近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，参考公路港口等泛红利资产PB 水平，我们给予公司2026 年预计净资产1 倍PB，对应目标价4.1 元，较当前33%空间，维持“推荐”评级。