金橙子(688291)：2025年经营实现稳健增长 关注消费级产品拓展进展

　　核心观点

2025 年公司营业收入同比增长19.46%，公司持续加大市场开拓力度，销售收入稳中有增，三大核心业务均实现平稳增长，盈利能力及费用端均有改善。激光振镜控制系统方面，看好公司工业级产品向高端化推进，同时看好消费级产品放量进展，特别是激光3D 打印控制系统与下游客户的业务推进进展；振镜产品方面，看好收购萨米特后带来的协同效应，看好振镜产品成为公司第二发展曲线。

    　　事件

2025 年公司实现营业收入2.53 亿元，同比增长19.46%；归母净利润0.37 亿元，同比增长20.93%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长48.20%。

单Q4 来看，2025Q4 公司实现营业收入0.68 亿元，同比增长30.64%；归母净利润36.43 万元，同比下降87.91%；扣非归母净利润-116.73 万元，同比下降543.67%。

    　　简评

2025 年经营实现稳健增长，盈利能力及费用端均有改善持续加大市场开拓，三大核心业务平稳增长。2025 年公司实现营业收入2.53 亿元，同比增长19.46%。公司持续加大市场开拓力度，销售收入稳中有增。营收分业务来看，公司激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备分别实现营收1.83 亿元、0.45 亿元、0.23 亿元，同比增长23.13%、4.95%、23.32%，三大核心业务均实现平稳增长。

主业盈利能力稳健提升，费用率改善明显。盈利能力方面，2025年公司毛利率58.16%，同比+1.62pct，盈利能力稳健提升，其中激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备毛利率分别为70.26%、20.19%、39.24%，同比分别+0.29pct、-0.62pct、+5.62pct。费用端来看，2025 年公司期间费用率50.48%，同比-1.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.85%、14.12%、24.02%、-0.50%，同比分别-0.64pct、+2.56pct、-4.53pct、+0.67pct。受益于营收稳健增长，公司费用率改善明显，此外，2025 年公司顺利实施员工持股计划，虽相应增加股份支付相关费用，但通过优化管理，期间费用仍实现有效管控。

归结到利润端，2025年公司实现归母净利润0.37 亿元，同比增长20.93%，对应归母净利率14.55%，同比+0.18pct；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长48.20%，对应扣非净利率11.88%，同比+2.30pct。2025 年公司经营端稳健增长，同时联营企业经营状况良好，业绩稳步提升，带动公司投资收益同比增长，多因素推动各项利润均有增长。

激光加工控制系统细分龙头，重点投入突破振镜产品、培育第二增长曲线在激光振镜控制系统方面，工业级方面，公司持续向新能源锂电、光伏、消费电子、半导体等高端工业应用领域扩展；消费级方面，公司开发了消费级激光加工控制系统，可应用于消费级的激光打标、切割等加工设备，已与消费级设备集成商小批量验证交付中。此外，公司加大了对激光3D 打印控制系统的研发投入，同时积极拓展市场渠道，在消费级产品领域，公司启动前期市场调研及产品研发，并取得了一定的进展。

在激光系统集成硬件方面，公司继续加大研发投入，着力打造高精密数字振镜产品，实现了高性能数字振镜驱动器的技术升级，精密3D 振镜已在重点客户交付，广泛应用于3C 消费电子领域；并且完成了自研数模混合式振镜的样机研发。

在激光精密加工设备方面，公司继续在精密激光调阻、微纳加工、半导体精密设备等领域深耕。公司精密激光调阻设备在医疗传感器、工业传感器、航空航天等领域持续获得客户订单，并为国内外客户提供了多项定制化解决方案。此外，公司自主研发的晶圆激光修调设备、脉冲调阻设备均已交付客户。

    　　投资建议

看好公司消费级产品快速放量，以及工业级产品下游拓展与高端产品国产替代持续推进。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为0.63、0.83、1.09 亿元，同比分别增长70.86%、31.75%、31.61%，对应PE 分别为61.94x、47.01x、35.72x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）新产品市场开拓风险：公司根据市场需求持续进行控制系统的研发及更新，同时推出高精密振镜、3D 打印控制系统、焊接控制系统、消费级控制卡等产品。受到整体经济环境、市场需求变化、产品性能等多重因素影响，部分产品的客户验证、推广进度较为缓慢。公司新产品的开拓和发展需要一定的市场验证周期及客户积累，若在产品开发及客户开拓等方面不能取得预期进展，则面临新产品无法有效开拓市场的风险。