领益智造(002600)：25业绩高质量增长 公司长期价值稳步兑现中

收入利润双增，盈利持续修复。2025 年，公司实现营业收入514.29 亿元，同比增长16.20%（调整后）；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%（调整后）。毛利率为15.80%，同比提升0.03pct；净利率为4.52%，同比提升0.54pct，盈利能力稳步改善。受益于高附加值产品占比提升、海外工厂收入放量及汽车业务盈利能力改善，公司利润弹性持续释放。分业务看：2025年公司AI 终端业务实现收入447.93亿元，同比增长9.84%，收入占比达87.10%，为公司主要收入贡献；汽车及低空经济业务实现收入29.54 亿元，同比增长39.56%；其他业务实现收入36.81 亿元，同比增长170.11%。

公司围绕“人-眼-折-服”战略主线持续推进新业务布局。人形机器人、折叠屏终端、AI 服务器及汽车等方向加快落地转化，相关业务有望逐步成长为公司未来的重要增长驱动。1）人形机器人方面，公司已形成覆盖电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及本体/整机ODM 的产品布局，并与多家客户达成战略合作，业务影响力持续提升；2）折叠屏终端方面，公司实现超薄钛合金折叠屏支撑件、折叠PC 碳纤维支撑件等产品量产，并在北美大客户高端VC 散热项目上取得突破；3）AI 服务器方面，公司年内收购立敏达，切入北美算力客户核心供应链；AMD 高端显卡散热模组批量出货；同时通过入股铂科电子及合资成立公司增强AI算力电源系统的工艺、协同及交付能力；4）汽车方面，公司年内收购江苏科达、浙江向隆股权，相关收购完成后推动公司由Tier 2 向Tier 1升级，并拓展新能源汽车饰件及传动系统轴件等产品。随着产品矩阵持续完善、客户合作深化及交付能力增强，公司新业务有望持续贡献业绩增量并打开中长期成长空间。

投资建议：我们预计领益智造2026-2028 年营收分别为626.34、751.75、958.70 亿元，归母净利润分别为35.92、45.80、62.15 亿元。公司多项赛道增量明确，未来有望迎来订单和业绩快速增长，我们看好公司未来收入及利润的持续提升，维持“买入”评级。